פינה חמה: חברת בוסטון סיינטיפיק (סימול: BSX), שער אחרון $5.81, שווי שוק כ – $8.72 מיליארד, מכפיל רווח עתידי - 11

רקע: בוסטון סיינטיפיק הינה יצרנית של מכשירים וציוד רפואי (סטנטים ו- קוצבי לב) לשימוש של רופאים מנתחים בתחום הקרדיולוגיה (לב). בוסטון ידועה בעולם בזכות הסטנטים להרחבת עורקים במטרה למנוע התקפי לב ושבץ מוחי. החברה הינה אחת מארבע חברות שמייצרות סטנטים ואחת משתי יצרניות של קוצבי לב. בוסטון שיפרה את המומחיות שלה בתחום הסטנטים בזכות רכישה של חברת Guidant בשנת 2006. בעקבות התערבות הגוף הרגולטורי האמריקאי למניעת מונופולים (Anti Trust) נאלצה בוסטון לספק רישיון גם ל – חברת אבוט וכעת שתיהן משווקות את אותו מוצר תחת מותג שונה. ההגבלה תפקע בשנת 2012, אז תוכל בוסטון לשווק סטנט מתקדם יותר מבלי שתצטרך לספק רישיונות לחברה מתחרה. גם בחברת אבוט עובדים על סטנט מתחרה ומתקדם שצפוי להיות ביולוגי ושיווקו יחל בעתיד.

מבין המתחרות העיקריות בבוסטון סיינטיפיק, ניתן למנות את אחת מחברות הפארמה הגדולות בעולם - חברת ג'ונסון & ג'ונסון (שווי שוק כ - $180 מיליארד), חברת אבוט (סימול - ABT), מדטרוניקס – יצרנית ציוד רפואי (סימול - MDT), סיינט ג'וד מדיקל (סימול - STJ) מתמחה במכשירי קרדיולוגיה בדומה לבוסטון ועם שווי שוק של כ- $13 מיליארד.

שורה תחתונה: ג'ונסון אנד ג'ונסון סגרה לאחרונה חברת בת שייצרה מוצר מתחרה בתחום הסטנטים, המוצר המתחרה היה נחות מבחינה טכנולוגית ולא הניב רווחים שהצדיקו את המשך הייצור. בוסטון יכולה כעת להגדיל נתח שוק על חשבון ג'ונסון. נקודה מעניינת לא פחות: המנכ"ל הפורש מהחטיבה של ג'ונסון עבר לנהל את חברת בוסטון סיינטיפיק. להערכתנו ישנו סיכוי תיאורטי שג'ונסון החלה תהליך רכישה בשלבים, ומינוי המנכ"ל הפורש וסגירת חברה מתחרה היו השלבים הראשונים. מיזוג של בוסטון יעניק לג'ונסון מוצר מתקדם טכנולוגית בתחום הסטנטים וכמו כן לג'ונסון אין כלל קו מוצרים בתחום קוצבי הלב.

בהינתן תרחיש הרכישה ניסינו להעריך מחיר הוגן עבור בוסטון בהתבסס על מקרי עבר דומים: חברת בוסטון מכרה את חטיבת הסטנטים למוח לפי מכפיל מכירות של 4. מכפיל המכירות של הסטנטים ללב מוערך כיום ב – 2 בלבד. על סמך עסקת הסטנטים למוח אנו מעריכים שהצעת רכש עתידית כלשהי לבוסטון תתבצע במכפיל מכירות של בין 2.5 ל- 3 (נמוך במעט מסטנטים למח בגלל שהתחרות גדולה יותר). עובדה זו מגלה שבוסטון נסחרת בדיסקאונט של בין 50% ל - 70% ביחס למחיר המניה הנוכחי.

תחזית וסיכונים: בוסטון סיינטיפיק פרסמה לאחרונה דוחות לרבעון השלישי שאכזבו מעט את האנליסטים, כתוצאה מכך בוסטון הנמיכה את הציפיות מעט לקראת הרבעון הרביעי. כמו כן, החברה יחסית ממונפת (יחס חוב/הון עצמי) בהשוואה לחברות אחרות הפעילות בתעשייה. מנגד, החברה נסחרת בשפל ולכן להערכתנו גם ללא מיזוג, מחיר המנייה משקף כראוי את שווי החברה ואנו לא צופים הידרדרות משמעותית נוספת במחיר המנייה. מכפיל הרווח העתידי הינו 11 (על פי צפי הרווחים ל – 12 החודשים הקרובים) לעומת 15 כיום. בהנחה שבוסטון תעמוד בציפיות האנליסטים יש סיכוי לאפסייד במחיר המנייה אך הפרמיה מוגבלת יותר ביחס למצב של הצעת רכש. סיכון נוסף יכול לנבוע מטכנולוגיה חדשה או מהתגברות התחרות בתחום מוצרי הקרדיו שעלולים לנגוס בנתח השוק של בוסטון ולכרסם ברווחים.

המלצת קנייה בסיכון בינוני לאחזקה לטווח בינוני, מחיר יעד חזוי במקרה של הצעת רכש $8.5. (מחיר היעד משקף פרמיה של מעל ל- 50% ממחיר המניה האחרון שנרשם).

*  אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

מדדי ארה"ב מסכמים את אוקטובר בעליות חדות של כ- 13% בממוצע

מילת סיכום: השווקים עשו מהלך חד מאוד באוקטובר, והם נמצאים במצב של קניות יתר על פי אינדיקאטורים טכניים. מימוש קצר השבוע לא יפתיע את המשקיעים ולא יעיד על חזרה למגמת ירידות. הפוקוס השבוע יעבור לנתוני אבטלה עבור חודש אוקטובר שמתפרסם ביום שישי (מספר המשרות החדשות ללא חקלאות). אירוע משמעותי נוסף הינו פגישת הפד (אחת לפני האחרונה לשנה הנוכחית) שתיערך בימים שלישי ורביעי. חלק מהמשקיעים משערים שהפד ייצא עם תוכנית הקלה נוספת 3QE טרם תסתיים השנה. הם מקווים לשמוע רמזים על כך בהודעה לתקשורת בסיום הדיונים.


הגזרה האירופאית תמשיך להעסיק אותנו בתקופה הקרובה. כעת שהאנליסטים התפנו לנתח את משמעות הסיוע והשלכותיה על הגוש האירופאי. בסוף השבוע תתקיים פגישה בין נציגי 20 המדינות שנחשבות לכלכלות החזקות בעולם. המשקיעים מצפים לשמוע על נכונות המדינות החזקות לסייע לאירופה בהתמודדות עם המשבר ובהענקת כספי סיוע או ברכישת אג"חים. הנפקת אגרות חוב של איטליה ביום שישי האחרון נסגרה בתשואות של מעל 6%, מה שממשיך להעיד על סיכון הגבוה. על כך העיד גם טרישה, נשיא הבנק האירופי (ECB) היוצא, בהודעה לתקשורת שהמשבר באירופה רחוק מסיום.

פינה חמה: חברת סיסקו (סימול: CSCO), שער אחרון 17.38$, שווי שוק כ – 93.55$ מיליארד, מחיר יעד 20$

רקע: סיסקו הינה חברת טכנולוגיה והיא פעילה בתעשיית התקשורת כספקית חומרה ושירותים, סיסקו רשומה וכלולה במדד 500S&P, הנאסד"ק והדאו ג'ונס. סיסקו מייצרת ומוכרת חומרה ותוכנה שמאפשרת העברת מידע, וידאו וקול על גבי רשת האינטרנט הגלובלית וברשתות פנימיות של ארגונים ומוסדות. החברה מספקת גם שירותים ותמיכה עבור המוצרים אותן היא מייצרת. בשנת 2010 מחזור המכירות השנתי עמד על כ- 40$ מיליארד.

שורה תחתונה: מחיר המניה מייצג תמחור שפל הנובע מירידה בצמיחה, ואיבוד נתח שוק לחברות מתחרות כגון HP וג'וניפר. ההנהלה זיהתה כשלים שפגעו ברווחיות, ומאז החברה עוברת תהליך התייעלות שכלל פיטורים, יציאה משווקים תחרותיים שמאפיינים בשולי רווח נמוכים, וסגירת מחלקות. את הפירות לתהליך ניתן היה למצוא כבר בדוחות האחרונים שפרסמה החברה לרבעון השני באוגוסט.

התוצאות הכו את תחזיות האנליסטים, והמניה שהגיעה לשפל של כ – 30.13$ מלפני חודשיים התאוששה מאז בשיעור של כ – 30% למחירה כיום. סיסקו מציגה שיעור רווח תפעולי מרשים של כ- 20% בשנה האחרונה ואף יותר משנים קודמות. אנו מעניקים לסיסקו מחיר יעד של 20$, תמחור החברה מתבסס על תחזיות רווח ועל יתרת מזומנים נטו של כ 30$ מיליארד המהווה כשליש משוויה של החברה בשוק. יחד עם זאת סיסקו נחשבת למובילה בתעשייה ויש לה מדיניות חלוקת דיבידנדים.

תחזית וסיכונים: לסיסקו צבר מזומנים גבוה שיכול לשמש אותה לרכישות עתידיות של חברות וטכנולוגיות וכך להגביר את קצב הצמיחה. לחברה יש ניסיון מוצלח ברכישות ומיזוגים. סיסקו הינה חברה גלובלית ומוצריה מופצים בכל העולם, הפיזור עוזר לשמור על איתנות החברה. רווחי סיסקו עלולים להיפגע במידה והצמיחה תואט משמעותית במדינות כגון סין או הודו, שהם מהותיים לעסקים של סיסקו. וכמו בכל חברת שמבוססת על טכנולוגיה, פטנט חדש שיעפיל על הטכנולוגיה של סיסקו יכול לפגוע משמעותית במכירות של החברה.

המלצת קנייה בסיכון בינוני לאחזקה לטווח הקצר - בינוני, מחיר יעד 20$. (דוחות רבעון שלישי יפורסמו בתאריך 09.11.11)

*  אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

מדדי ארה"ב מסכמים 4 שבועות של עליות בשיעור ממוצע של כ- 14%

מילת סיכום: הדיונים באירופה ממשיכים להשפיע על התנודתיות, בינתיים הסיכוי להשגת הסכם נוטה לחיובי. מרקל וסרקוזי מודעים להשלכות של דחייה נוספת בנידון. לא רק האיחוד עסוק בניסיונות הרגעה, גם הפד בארה"ב שלח בסוף השבוע מסרים שמעידים על אפשרות בסיכוי גבוה לתוכנית מוניטארית שלישית. התוכנית שכה ציפו לה בחודש שעבר ונדחתה. במילים אחרות העולם חוזר להדפיס עוד כסף והרבה. במישור המאקרו אפשר לומר בביטחון שהמשקיעים קצת פחות פסימיים לגבי הכלכלה בהשוואה למה שהיו לפני מספר שבועות בלבד.

בשורה התחתונה, השוק לא קרס בחודשים ספטמבר או אוקטובר (למרות שיש עוד כמה ימים עד לסוף אוקטובר) שידועים היסטורית כחודשים שבהם התחילו משברים. מנהלי ההשקעות שהיו עד כה בקו דפנסיבי ונמנעו מהגדלת הרכיב המנייתי, עלולים להזרים פקודות קנייה בתקופה הקרובה בגלל שהחששות שלהם למיתון התבדו לפחות בינתיים. נתוני מאקרו בנובמבר וסיום עונת הדוחות יכולים להעלות את הסיכוי לראלי לקראת סוף השנה, כל עוד מנהיגי אירופה יעמדו בציפיות כמובן.

השבוע מלא בנתוני מאקרו ועמוס בדוחות כספיים, כ – 40% מהחברות הרשומות במדד ה- 500S&P ידווחו השבוע. המדווחות הבולטות השבוע: יום שני: קאטרפילר (CAT) יצרנית מכונות וציוד כבד לחקלאות – הציגה לפני פתיחת המסחר אתמול דוחות מעולים, אמג'ן (AMGN) פארמה, טקסס אינסטרומנטס (TXN) טכנולוגיה. יום שלישי: BP אנרגיה (BP), אמזון (AMZN) אינטרנט, דויטשה בנק (DB) בנקאות. יום רביעי: קונקו פיליפס (COP) אנרגיה, בואינג (BA) תעופה, גלקסו סמית קליין (GSK) פארמה. יום חמישי: פרוקטר אנד גמבל (PG) מוצרי צריכה - פארמה, אקסון מובייל (XOM) אנרגיה. יום שישי: שברון (CVX) אנרגיה, מרק (MRK) פארמה.

מאקרו: השבוע נפתח עם נתוני מאקרו פחות חיוביים באירופה – עדות להתכווצות וחשש ממיתון, לעומת זאת נתונים חיוביים יחסית מיפן מעידים שלפחות אסיה ממשיכה לצמוח בקצב סביר. מאקרו ארה"ב השבוע – נלמד מהנתונים ביום שישי אם הצרכנים מבזבזים יותר ממה שחושבים הכלכלנים בתקופה האחרונה, ביום שלישי נראה האם מחירי הבתים מתחילים להתייצב – הצפי הוא להמשך ירידה (יש לזכור שהנתון מעודכן לסוף חודש אוגוסט), עוד ביום שלישי אמון הצרכנים – צפי לשיפור ואם כך המשקיעים יהיו מעודדים. ביום רביעי יפורסם שיעור הצמיחה (GDP) בארה"ב לרבעון השלישי – כנראה שהנתון יעודכן כלפי מטה כלומר ירידה בקצב הצמיחה, המשקיעים מקווים שה GDP לא יפחת יתר על המידה.

פינה חמה: חברת HP, שער אחרון 26.11$, שווי שוק כ – 51.88$ מיליארד

רקע: - Symbol HPQ) Hewlett-Packard) HP מוגדרת כחברת טכנולוגיה ויצרנית אלקטרוניקה מובילה. HP משווקת את מוצריה ללקוחות פרטיים, לחברות ולגופים ציבוריים. החברה פעילה בתעשיות שונות, והיא מחולקת לחטיבות נפרדות על פי תחומי המחקר והייצור. מבין עסקי הליבה של HP ניתן למנות את תעשיית המחשבים האישיים בה היא נחשבת לאחת היצרניות המובילות ובעלת נתח שוק בולט בתעשייה. החברה עוסקת בנוסף בייצור מדפסות ודיו, ייצור סרברים לארגונים, מערכות מידע, הדמיה ותמונות דיגיטליות ולאחרונה היא רכשה חברה שעוסקת בזיהוי תמונה (PAR3). HP רכשה בעשור האחרון את קומפאק, COM3, Palm ו- EDS.

שורה תחתונה: החברה קיבלה מספר הורדות דירוג שנבעו מרווחיות נמוכה, וחילופי מנכ"ל רבים בתקופה האחרונה. הפאניקה של המשקיעים דרדרה את מחיר המניה לטרטוריה של מכירת יתר. כיום המניה נסחרת במכפיל רווח של 6.13, וניתן להסיק שגם אם יתחדשו הירידות בשווקים ירידת ערך נוספת ב HP מוגבלת. כדאי לקחת בחשבון ש HP מתכוונת למכור את חטיבת המחשבים האישיים ולהתרכז במתן שירותים בדומה לחברת IBM. הפעולה אמורה לשפר את רווחיות החברה לאורך זמן מכיוון שהרווחיות במחשבים אישיים נמוכה מאוד בניגוד לרווחיות הגבוהה שמייצרת ל- HP חטיבת המדפסות והדיו.

תחזית וסיכונים: HP הינה חברת ערך בעלת מותג חזק ומוביל במספר תחומים, בשנת 2010 מחזור המכירות הסתכם ב 126.3$ מיליארד, מתוך זה 40$ מיליארד נבעו מייעוץ ושירותים. HP עוברת רה ארגון והיא נחשבת למניית ערך ומיועדת בשלב זה למשקיעי Contrarian (משקיעים שפועלים בניגוד לקונצנזוס כאשר הערך נפגע מעל השווי האמיתי של הנכס). היכולת של החברה להגדיל את הרווחיות בעתיד תלוי גם בשוק ה – IT. שוק ה- IT עלול להיפגע עם חברות יחששו ממיתון וידחו רכישות חדשות של מערכות מידע או חומרה.

המלצת קנייה בסיכון בינוני+ לטווח הארוך, הירידה החדה במחיר המניה מהווה לדעתנו הזדמנות קנייה.

*  אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

הבעת האמון מהתקדמות הדיונים באירופה שלחה את השווקים בעולם לראלי

מילת סיכום: השווקים ביצעו מהלך חיובי חד, המשקיעים יחפשו תירוץ לקחת את הרווחים. נאום ברננקי או דוח מאכזב יכולים להשפיע על השווקים בהמשך השבוע אבל בשורה התחתונה הסכם או אי הסכם באירופה יכתיבו את המשך הראלי או הידרדרות נוספת. למעשה האפשרות להשגת הסכם בין מנהיגי אירופה היוותה את הגורם המרכזי לעליות החדות בשווקי העולם ובישראל בשבועיים האחרונים. ישנם מספר דיווחים בתקשורת שגם סין מעוניינת להעניק סיוע פיננסי לאיחוד בתמורה לשורה של קיצוצים וצעדי התייעלות. המנהיגים האירופאים צפויים להיפגש ב- 23 לאוקטובר לדיונים נוספים שיובאו לאישור ב- 03 לנובמבר.


על המנהיגים להגיע להחלטה במספר מישורים: סיוע נוסף ליוון, תוכנית תמיכה במערכת הבנקאית האירופאית, הגדלת קרן הסיוע למדינות שעלולות להיקלע למשבר. למרות האופטימיות של המשקיעים ישנם מספר מחלוקות מהותיות בנוגע לפתרון וצריך להתכונן לשבועיים תנודתיים וגם לאפשרות שהתוכנית הסופית שתאושר לא תענה על הציפיות. המשקיעים לא יגלו סבלנות במידה ותהיה דחייה נוספת. חברות הדירוג ממשיכות מצידן להוריד את הדירוגים של המדינות בסיכון, וכל עוד המגמה לא תיפסק האיום של משבר החובות באירופה ימשיך להתקיים.

עונת הדוחות ממשיכה השבוע ואף מגבירה את הקצב. מספר רב של חברות אמריקאיות בינלאומיות המייצגות תעשיות שונות. המדווחות הבולטות השבוע: יום שני: סיטי (C) בנק קמעונאי, וולס פארגו (WFC) בנק למשכנתאות, IBM טכנולוגיה ומערכות מידע, יום שלישי: בנק אוף אמריקה (BAC) בנק קמעונאי, קוקה קולה (KO), גולדמן זאקס (GS) פיננסים, J&J (JNJ) פארמה, אפל (AAPL) טכנולוגיה, אינטל (INTC) שבבים, יאהו (YHOO) אינטרנט, יום רביעי: מורגן סטנלי (MS) פיננסים והשקעות, איביי (EBAY) אינטרנט, יום חמישי: נוקיה (NOK) טכנולוגיה ויצרנית סלולר, מיקרוסופט (MSFT) טכנולוגיה. יום שישי: ג'נרל אלקטריק (GE) יצרנית מכונות ומוצרים, מקדונלד (MCD) רשת מזון מהיר. גוגל הפתיעה לטובה בשבוע שעבר לאחר שעקפה את התחזיות והציגה עלייה בהכנסות מעל הצפי של האנליסטים.

אירופה: התשואות על האג"ח ל – 10 שנים של מספר מדינות באירופה מספרות סיפור שונה משוק המניות על היחס לסיכון באירופה. התשואות עלו לקראת סוף השבוע למרות העליות בשווקי המניות והירידה במדדי הפחד. אג"ח ל-10 שנים של איטליה נסחר בתשואה של 5.797%, אג"ח צרפתי דומה נסחר בתשואה של 3.13% לאחר עלייה של 5.88% ביום שישי, אג"ח יוון נסחר בתשואה של 23.92%.

פינה חמה: חברת BP, שער אחרון 37.11$, שווי שוק כ – 117.14$ מיליארד, מחיר יעד בין 55$ - 50$

רקע: BP הינה אחת מחברות האנרגיה (נפט, גז, אנרגיות נקיות) הגדולות בעולם. באפריל 2010 סבלה החברה מתקלה משמעותית באסדת נפט במפרץ מקסיקו, תקלה אשר פגעה בשווי החברה. לאחר תיקון התקלה התאוששה מניית החברה, אך בחצי השנה האחרונה פתחה מניית החברה פער שלילי מול מתחרותיה העיקריות (שברון,אקסון ופיליפס-קונקו). לאחרונה בחקירת האסון במפרץ שוחררה BP על ידי ממשלת ארה"ב מאשמת - רשלנות חמורה, עקב כך ייתכן שגובה הפיצויים המוטלים על BP יופחתו. במקרה זה שווי החברה יעלה.


שורה תחתונה: להערכתנו מחיר המניה כיום מגלם את הנזק שנגרם במפרץ מקסיקו. המניה נסחרת כיום במכפיל רווח של כ- 6 לעומת מכפיל ממוצע של 8 למתחרותיה, כלומר למניה אפסייד של מעל 40%. תשואת הדיבידנד הצפויה היא של 4.2% לעומת 3.2% היסטורית.

תחזית וסיכונים: הרווחיות של חברות האנרגיה בכלל ושל BP בפרט תלויות בצמיחת הכלכלה העולמית והביקוש לנפט. המשך הידרדרות במחירים לחבית נפט וגלישה עולמית למיתון, בדומה למשבר שהתרחש בשנת 2008, תהווה אתגר לתעשיית הנפט ועלולה להפחית את שווי החברות בהתאם. ייתכן שבדוחות הקרובים לסיכום הרבעון השלישי BP לא תעמוד בציפיות האנליסטים בגלל הירידה במחירי הנפט והתמתנות הצמיחה הגלובלית. נוסף על הירידה בביקוש העולמי, BP מאז האסון במפרץ, הפעילה תוכנית התייעלות ארגונית ופיננסית שעלולה להפחית את הרווחיות בטווח הקצר. לדעתנו יש ל- BP את היכולת הניהולית להגדיל את הרווחיות בטווח הבינוני למרות הירידה במכירות.

המלצת קנייה בסיכון בינוני+ לאחזקה לטווח הבינוני, הירידה במחיר המניה מהווה לדעתנו הזדמנות קנייה.

*  אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.

עונת הדוחות לרבעון השלישי תפתח השבוע, רק שאירופה לא תפריע

מילת סיכום: עונת הדוחות לרבעון השלישי תפתח השבוע. הראשונה כמו תמיד ביום שלישי בתום המסחר בארה"ב: אלקואה (AA - יצרנית אלומיניום, סחורות). ההאטה העולמית השפיעה על היקף המכירות של החברה אך יחד עם זאת הצפי כבר מגולם במחיר המניה וייתכן שנזכה לראות התאוששות במידה ויוכח שהמצב לא נורא כמו שחשבו שיהיה. גי פי מורגן JPM) – בנק השקעות) ביום חמישי, וגם גוגל (GOOG) ענקית האינטרנט מדווחת ביום חמישי.


כדאי לזכור שהתחזיות לרבעון השלישי נכתבו בחודשי יולי אוגוסט שהיו חודשים יחסית קשים בשווקים, ובתקופה בה החלו המשקיעים להפנים את ההאטה הכלכלית והסיכוי הגובר להחמרת משבר החובות באירופה. על כן, רב התחזיות שסיפקו האנליסטים לרבעון השלישי שמרניות (אפשר להאשים אותם?) וקרובות יותר לרף התחתון של הצפי מאשר לרף העליון. זאת גם הסיבה לכך שלא ראינו הנמכה של תחזיות לקראת עונת הדוחות הקרובה. האופטימיות הזהירה לקראת הדוחות נובעת מכך, שעל פי נתוני המאקרו של החודשים האחרונים, הכלכלה הגלובלית המשיכה לצמוח ולכן מיתון הוא עדיין בגדר תיאוריה. התחזיות לרווחי החברות מתארות מיתון. לראייה, נתון התעסוקה של ספטמבר שפורסם ביום שישי בארה"ב היה מעל הצפי, אמנם לא מספיק בשביל להאיץ את הכלכלה אבל בהחלט מנפץ בשלב זה תיאוריות קודרות. לפעמים שוכחים שבין לבן לשחור יש גם דשדוש והכלכלה העולמית בינתיים לפחות מדשדשת. הסבירות היא שהחברות ידווחו ברובן על ירידה בהיקף המכירות ביחס לרבעונים קודמים אך יצליחו להכות את התחזיות של האנליסטים לרבעון השלישי. ראלי סוף שנה?

אז זהו שהראלי תלוי גם באירופה, פעם היינו מאזינים לברננקי, היום אנחנו עוקבים אחרי מרקל. העליות האחרונות בשווקים נבעו מאופטימיות שהאירופאים מגבשים תוכנית. אירופה תמשיך להוות צל מאיים וכל אמירה או חשש עלול בקלות לשנות את תמונת הכלכלה ולהחזיר את הנבואות השחורות למדיה והמסכים האדומים לחדרי המסחר. כדאי לעקוב בנושא זה אחרי אמירות של נגידים (פישר, ברננקי, טרישה) ופוליטיקאים בכירים (מרקל, סרקוזי, ג'ון מייג'ור).

אירופה: עד שכבר קיבלנו נתון חיובי בארה"ב אירופה חייבת לקלקל. סוכנות הדירוג פיץ מזכירה לנו שעדיין מוקדם לחגיגות והיא הורידה את הדירוג של איטליה ל- (+A) וספרד ל- (-AA). גם סוכנות הדירוג מודיס לא תעביר סוף שבוע בלי שניזכר בה והיא ממשיכה להנמיך ציפיות. הפעם על הכוונת שלה היו 12 מוסדות פיננסים באנגליה. מודיס נימקה את הורדת הדירוג בכך שהממשל האנגלי לא יסייע לבנקים עם שווי שוק בינוני ומטה אם יפרוץ משבר במערכת הבנקאית. מודיס הוסיפה שהיא לא מזהה עלייה נוספת בסיכון של המערכת הפיננסית. אך הורדת הדירוג מזכירה לנו שיש עדיין חשש ממחיקת חובות בגלל יוון.

השבוע במאקרו: השבוע דל בנתונים ובעיקר ישפיעו על המסחר דוחות הרבעון. ביום שלישי מתפרסם סיכום ישיבת הפד האחרונה שלאחריו הכריז ברננקי, הנגיד האמריקאי, על תוכנית נוספת לקנית אג"חים. המשקיעים ינסו ללמוד על קיומן של תוכניות נוספות בעתיד ועל מצב הכלכלה כפי שנידון בישיבה.

הורדת הריבית בישראל שבוע שעבר מעלה זיכרונות לא נעימים משנת 2008

מילת סיכום: האווירה בשווקים ממשיכה להיות שלילית. האיום הממשי בשווקים מגיע מאירופה וכל ידיעה בנוגע לחובות של המדינות בסיכון מעלה את התנודתיות לכל כיוון. מכיוון שפתרון סופי למשבר החובות לא נראה באופק הסיכוי גדול יותר להמשך ירידות. ייתכן שנתוני מאקרו מעודדים בארה"ב יצליחו לשדר אופטימיות אך היא לא צפויה להאריך ימים.

אירופה ממשיכה להתנהל תחת איום של משבר פיננסי חמור. החשש הגדול של המשקיעים הוא מהפתעה שלילית שתגרום לירידות דו ספרתיות בשווקים ביום אחד במהלך אוקטובר כפי שקרה במשברים גדולים בעבר. לעת עתה נראה שהאיום היווני נדחה אך הבעיה רחוקה מפתרון. במקביל, הציבור היווני מתכנן הפגנות נוספות כבר השבוע בגלל פיטורים וצמצום משרות ציבוריות. המגמה הולכת להחריף בגלל שמתוכננים פיטורים נוספים על מנת לעמוד ביעדי צמצום הגרעון, תנאי לקבלת כספי הסיוע של האיחוד. אם לא יוון, סביר שנראה הורדות דירוג נספות למדינות אחרות בגוש האירופי עוד החודש.

כלכלת ארה"ב, מהעבר השני של האוקיינוס, לכאורה יציבה יותר, אך היא מגלה חולשה וישנה ירידה בציפיות האינפלציה. נתון מאקרו חיובי שבוע שעבר הצליח לעורר אופטימיות מסוימת, שיפור קל בביטחון הצרכנים, אבל לא סביר שהוא יתורגם לעלייה בצריכה (שזה סימן לצמיחה כלכלית). כל עוד האזרח האמריקאי עדיין חושש למקום העבודה שלו הוא ימתן את הרגלי הקניה ועלול לגרום למיתון. המגמה יכולה להשתנות אם נתוני המאקרו בארה"ב יצביעו על מגמה ברורה ורציפה של חזרה לצמיחה ברבעונים הקרובים כפי שהיו רוצים אובמה וברננקי. התוכניות האחרונות שלהם לעידוד הכלכלה לא צלחו את מבחן השוק וכשלו בקבלת אהדה מהמשקיעים. כלכלת סין נמצאת גם היא בהאטה כתגובה לחולשה ביצוא למדינות המערב והיא מעידה על חולשת הכלכלה הגלובלית. השבוע לא יהיה יוצא דופן, ביחס לשבועות האחרונים. המשקיעים ימשיכו לקבל נתוני מאקרו פושרים עד מאכזבים. גם אם נקבל מספר נתונים שיפתיעו לטובה ספק אם יצליחו השווקים להתגבר על החששות ואי הודאות מאירופה.

המסחר בארץ נפתח בירידות חדות. המשקיעים חזרו לאחר פגרה של מספר ימי מסחר בשוק המקומי, והאירועים בזירה העולמית הובילו לירידות חדות. הירידות באו למרות האישור בפרלמנט הגרמני בנוגע לחבילת הסיוע ליוון. שר האוצר הגרמני הודיע שגרמניה לא תעמיד לרשות הקרן לסיוע כספים נוספים. הירידות בשווקים התחזקו בעקבות ההערה.

אירופה: ירידה בתשואות של אגרות החוב של יוון כאשר התשואות ל – 10 שנים עומדות היום ברמה של 22.69% (ירידה מ- 23% שבוע שעבר). התשואות לשנתיים נסחרות ברמה של 62.17% (ירידה מ – 69% שבוע שעבר). הירידה בתשואות היא תוצאה של האישור הסופי של הסיוע ליוון בפרלמנט הגרמני.

מאקרו מהותי שישפיע על כיוון המדדים בארה"ב: בשבוע שעבר פורסמו מספר נתונים מעודדים מגזרת המאקרו האמריקאי, למרות שלא היה בהם דיי בשביל לתמוך בשוק: נתון האבטלה השבועי היה נמוך מ – K400 בניגוד לתחזיות אך כרגע ההערכה היא שזה נתון יצא מן הכלל ולא מגמה חדשה שיש בה להעיד על צמצום האבטלה. נתון חיובי נוסף היה סקר הייצור של שיקאגו שהצביע על נכונות הצרכנים לבצע רכישות גדולות בתקופה הקרובה (כגון רכישת רכב) – וזה סימן מעודד מהכיוון הצרכני.

השבוע במאקרו: הנתון החשוב ביותר יפורסם ביום שישי על הגידול במספר המועסקים לחודש ספטמבר. חודש שעבר לא היה שינוי כלל והשווקים הגיבו לנתון בירידות. יום שני: נתוני ייצור – הצפי, ללא שינוי ביחס לחודש קודם, (כל עוד הנתון מעל 50 הרי שכלכלת ארה"ב עדיין מתרחבת). אם נקבל נתון נמוך מ – 50 המשקיעים יגיבו בעצבנות. יום שלישי: ברננקי יעיד וכן גם בכיר בפד, ידברו על הכלכלה אמריקאית. יום רביעי: סקר ADP, תוספת משרות ללא חקלאות. נתון מקדים לקראת הנתון המהותי יותר המתפרסם ביום שישי + סקר מדד השירותים של ISM – צפוי להישאר ללא שינוי מעל ל – 50. יום חמישי: אבטלה שבועית - נתון שבועי של מצטרפים חדשים למאגר האבטלה, הפתיע לחיוב בשבוע שעבר אך צפוי להישאר מעל K400 + פגישה בין יו"ר ראש קרן המטבע העולמית עם טרישה, הנגיד האירופאי. יום שישי: הנתון החשוב של השבוע, העלייה במספר המועסקים ללא חקלאות – צפי לעלייה של K50, נתון זה חיובי יחסית לחודש קודם. אבל על מנת להוריד את אחוז אבטלה באחוז אחד לפחות בשנה יהיה צורך בעליה חודשית של לפחות K200 במספר המועסקים החודשיים.

מדדים בשבוע שעבר: מדד ת"א 25 סיים שבוע מסחר מקוצר מאוד כאשר הוא מתחזק ב – 3.74% המדדים בארה"ב סגרו את שבוע שעבר במגמה שלילית מלבד מדד הדאו ג'ונס: מדד ה S&P ירד בכ– 0.44%(-) הדאו עלה בכ– 1.32%, מדד הנאסד"ק ירד בכ- 2.73%(-) (לאחר ירידות חדות בשבוע שלפני). מתחילת השנה: הדאו, ה- P&S והנאסד"ק בירידות, 5.74%(-), -8.95%(-), 10.04%(-) בהתאמה.