נתוני מאקרו מהותיים בארה"ב יקבעו את כיוון השווקים לחודש האחרון של המחצית הראשונה של 2011

מילת סיכום: הפאניקה שאחזה במדדים בישראל בשבוע שעבר גרמה לירידות חדות. בתרחיש סביר נצפה לראות ירידה בתנודתיות ודשדוש בחודש הקרוב. אם אינכם בין אלו שמאמינים שסוף העולם הגיע, ייתכן אף שהשוק נסחר היום ברמות סבירות להשקעה. הרמות אליהן הגיעו שווקי העולם כבר לוקחות בחשבון נתוני מאקרו פושרים בשבוע הקרוב כולל את נתוני התעסוקה לחודש מאי.


הנימוק לירידה בקצב הצמיחה של ארה"ב נובע מאסון הטבע ביפן אשר גרם לעיכובים בשרשרת האספקה ועקב כך לפגיעה בייצור ולירידה בקצב גיוסים של כוח אדם, עיקר הפגיעה נרשמה בתעשיית הרכב ממחסור בחלקים. כתוצאה מכך ראינו ירידה בפעילות העסקית בחודש מאי. במידה ונקבל נתונים שליליים אך טובים מהצפי ייתכן שהמשקיעים יגיבו לכיוון החיובי.

בהסתכלות על השווקים בטווח הקרוב, יש לקחת בחשבון מספר סיכונים שקשורים למשבר החובות באירופה ומחירי הגלם הגבוהים. עדיין לא קיבלנו בשורות חיוביות שיכולות להחזיר את האופטימיות לשווקים כגון, פריסה של החובות ביוון. כמו כן, מחירי הדלק עדיין גבוהים למרות התיקון בתקופה האחרונה.

נקודה חיובית הגיעה מהמפגש של המדינות המתועשות 8-G שנערך בסוף השבוע. מנהיגי המדינות החזקות בעולם יצאו בהודעה משותפת בה הצהירו שהכלכלה העולמית מתחזקת וצוברת תאוצה, הם הוסיפו שמחירי חומרי הגלם ומשבר החובות מהווים סיכון לצמיחה. אובמה התחייב להציג אסטרטגיה ברורה ושקופה לצמצום הגרעון האמריקאי, ומנהיגי אירופה התחייבו לטפל במשבר החובות בנחישות ולהגביר את הצמיחה. המבחן הגדול יהיה בחודשי הקיץ, ואם לא נראה שיפור יגברו הסיכויים לפעולה נוספת כלשהי של הפד האמריקאי - QE3.

לקראת המחצית השנייה של השנה, המשקיעים מחכים לנתוני מאקרו חשובים שיקבעו את המשך המגמה בטווח הקרוב. הירידה האחרונה בקצב הצמיחה של ארה"ב, כפי שמשתקף בנתוני המאקרו בשבועות האחרונים, גרמה למשקיעים להיות חלוקים בדעותיהם בנוגע לצמיחה הגלובלית במחצית השנייה של השנה.


מדדים בשבוע שעבר, מדד ת"א 25 ירד בחדות בשבוע שעבר בשיעור של 4.3% למרות עליה של כ 1.1% ביום המסחר האחרון של השבוע ביום חמישי. בכך, סיים המדד רצף של שבועיים חיוביים, ייתכן שפקיעת אופציות המעו"ף הגבירה את התנודתיות במדד נוסף על האווירה השלילית שנבעה ממשבר החובות של אירופה. המדדים בארה"ב סגרו את שבוע המסחר האחרון במגמה שלילית זהו שבוע רביעי רצוף של ירידות. מדד ה S&P ירד כ- 0.16%(-), הדאו ירד בכ 0.56%(-), מדד הנאסד"ק ירד כ – 0.23%(-).

אירועים בולטים מסוף השבוע: חברת האינטרנט Yandex, (סימול: YNDX) פתחה את המסחר בנאסד"ק בעלייה של 56% הנפקת אינטרנט שנייה מוצלחת אחרי לינקדאין. חברת התכשיטים, טיפאני, פרסמה דוחות רבעוניים ועלתה בתגובה ב 10%. וכאמור השיא בסוף השבוע הגיע מפגישת ה- G8 שהביעו תמיכה בחזקת הצמיחה הגלובלית.

מאקרו מהותי בארה"ב: הפוקוס בשבוע הקרוב יהיה על מספר המועסקים החדשים לחודש מאי שצפוי לעלות רק בכ- 185K לעומת 244K בחודש שעבר, הנתון צפוי להתפרסם ביום שישי. המשקיעים יבחנו בין היתר, את הנתון למכירות של מכוניות, ואת הנתון של מדד מנהלי הרכש ISM במגזר היצרני שצפוי להיות נמוך יותר מחודש קודם (למרות שכל נתון מעל 50 עדיין משקף התרחבות כלכלית), שני הנתונים יפורסמו ביום רביעי. סקר ה – ISM במגזר השירותים יפורסם ביום שישי וצפוי לעלות.

ביום שני לא מתקיים מסחר בארה"ב, ביום חמישי לא מתקיים מסחר ב- צרפת. גרמניה ואיטליה.

באירופה בעיקר ימשיכו לעקוב אחרי התפתחויות בנוגע לחוב של יוון והסיכוי למציאת פתרון.

המסחר השבועי ממשיך להתנהל בתנודתיות ובסיכומו של שבוע מדד ת"א 25 נסגר במגמה חיובית

מילת סיכום: השוק מגלה סימני חולשה והתנודתיות ללא ספק עלתה. עם זאת, בסיכום שבועי מדד ת"א 25 מדשדש למרות התחושה בציבור של עלייה בסיכון. בשלב זה עדיין לא ניתן לקבוע מתי השוק יחזור לעליות או איזו ידיעה תחזיר את האופטימיות לשווקים. הצורך בהסדר חוב ביוון מדאיג את המשקיעים באירופה, ולכן הסכם בין האיחוד האירופי לממשלת יוון יהיה סימן חיובי לשווקים. בארה"ב ירידה בקצב הצמיחה וסיום תוכנית הפד מעלה את רמת האי הוודאות, ולכן נתוני צמיחה חיוביים בחודשים הקרובים, לאחר סיום תוכנית הפד, יהווה סימן חיובי בכלכלה האמריקאית. ישנן חששות אחרות שמה הצמיחה בסין תואט, במידה והדבר יקבל אישור בנתוני מאקרו מחירי הסחורות ירדו בשיעורים חדים, וגם מדדי המניות יושפעו לרעה. על פי נתוני המאקרו הידועים תרחיש מעין זה לא עומד על הפרק.


בארץ: שיעור עלית הריבית לחודש הקרוב יפורסם ביום שני לאחר המסחר. אם בעבר התכוננו לעליה של לפחות 0.25%, כעת כתוצאה ממדד נמוך לחודש אפריל, ייתכן שהנגיד יחליט שלא להעלות את הריבית חודש שני ברציפות. התרחיש הסביר הוא לעלייה של 0.25%. בשוק המניות של ת"א ישנה הסטת כספים להשקעה בארה"ב על חשבון המדדים בארץ. אך יש לציין שבשבועיים האחרונים ת"א 25 מציג תשואה עודפת על מדדי ארה"ב.

מדדים בשבוע שעבר, מדד ת"א 25 הצליח לסיים את השבוע האחרון בעלייה של 0.2%, למרות פתיחה שלילית. גם את השבוע הנוכחי פתח מדד ת"א 25 במגמה שלילית בעקבות המסחר השלילי והאירועים בארה"ב ובאירופה במהלך הסוף שבוע. המדדים בארה"ב סגרו את שבוע המסחר האחרון במגמה שלילית זהו שבוע שלישי רצוף של ירידות. מדד ה S&P השיל כ- 0.34%, מדד הדאו ירד בכ 0.66%, מדד הנאסד"ק ירד כ- 0.89%.

אירועים בולטים מסוף השבוע: הסיפור החיובי הבולט של שבוע שעבר הינו ההנפקה של חברת לינקדין שעלתה בעשרות אחוזים ביום המסחר הראשון שלה. ישנם מספר אנליסטים שחוששים מהתמחור הגבוה של החברה אבל לא ניתן להתעלם מרמות הביקושים הגבוהות. השבוע תיתוסף לרשימת הנאסד"ק חברת אינטרנט נוספת Yandex, (סימול: YNDX) ויש המכנים אותה "גוגל של רוסיה".

בארה"ב נתוני המאקרו ממשיכים להציג ירידה בקצב הצמיחה. התוצאה באה לידי ביטוי במימושים במחירי המניות ובמיוחד מניות מוטות סחורות ומחירי הסחורות. באירופה הגיעה הורדת דירוג נוספת ליוון קרוב לדרגת "זבל" (B+) מסוכנות הדירוגFitch . ההודעה כללה אזהרה להורדות דירוג נוספות בעתיד אם ממשלת יוון לא תגיע להסכם על הסדר חוב בקרוב. סוכנות Fitch הודיעה שאפילו דחיית תשלומים תחשב כאירוע חיובי. להערכתנו הסנטימנט השלילי באירופה נבע מנתוני מאקרו חלשים בגרמניה והתבטאות של הבנק המרכזי הגרמני על האטה בכלכלה החזקה באירופה. ללא מנוע הצמיחה הגרמני יתקשו האירופאים להמשיך לסייע למדינות החלשות יותר כגון יוון, פורטוגל ואירלנד.

אירועים חשובים בשבוע הקרוב: דוחות כספיים: ישנן מספר חברות אחרונות מרשימת ה- S&P שיפרסמו דוחות כספיים השבוע כגון אפלייד מטריאלס (שבבים) קוסטקו (קמעונאי מזון), פולו ראלף לורן (אופנה) וטיפאני (תכשיטים). הנפקות חדשות: כאמור לעיל, ישנה הנפקה בנאסד"ק של חברת אינטרנט שמפעילה את מנוע החיפוש בעל נתח השוק הגבוה ביותר ברוסיה.

מאקרו השבוע: סיום עונת הדוחות גורם לכך שנתוני מאקרו משפיעים יותר על התנודתיות של המסחר. נתונים נוספים השבוע ימשיכו להעיד על האטה מסוימת בכלכלה האמריקאית: ביום שלישי יפורסמו נתוני מכירות בתים חדשים. ברביעי יפורסם נתון הזמנות מוצרים ממפעלים, הצפוי להיות נמוך מחודש שעבר. בחמישי יפורסם עדכון הצמיחה בארה"ב, שלב אחד לפני הנתון הסופי.

פינה חמה: אג"ח קונצרני, חברת קווינקו אג"ח א, – קנייה בסיכון בינוני פלוס

שער אחרון: 85 / מח"מ: 2.93 / תשואה ברוטו 14.29 / תשואה נטו: 12.01


רקע: חברת קווינקו מוגדרת כחברת החזקות. קווינקו מחזיקה באמצעות חברת שחר המילניום, חברת בת בבעלות מלאה של החברה, בכ 63.7% מחברת קווינקו להז'ר אינטרנשיונל (להלן: "QLI"). QLI הינה חברה ישראלית הרשומה למסחר בבורסה בלונדון. עיקר פעילותה העסקית של החברה לרבות עיקר נכסיה, הינה ביוון. החברה מתרכזת בפרויקטים תיירותיים הכוללים בתי קזינו ובתי מלון ביוון ורודוס. לקווינקו פרויקטים נוספים הכוללים בתי קזינו ומרכזי בילוי בבוקרשט (רומניה), בלגרד (סרביה), ופראג (צכיה), וגם פרויקט בקמבודיה.

עיסקי הליבה של קווינקו נפגעו בשל המשבר העולמי שפרץ ב – 2008. המשבר גרם לירידה בהוצאות הפנאי במדינות בהן קווינקו פעילה, השלכות המשבר עדיין מורגשות בשנת 2010 ובעיקר ביוון. במדינה זו ממוקם פרויקט הדגל של החברה – הקזינו בעיירה לוטארקי. כ- 60% מההכנסות נטו של הקבוצה בשנת 2010 נובעות מהכנסות הקזינו בלוטארקי. קיטון מהותי בשיעור ההכנסות מהקזינו בלוטארקי יש בו כדי להשפיע על הכנסות הקבוצה בכללותה. יתר על כך, בתחילת השנה קיבלה חברת קלאב הוטל לוטארקי (המפעילה של מלון לוטארקי – "CHL") הערת עסק חי.

נתוני מיקרו - קווינקו: ההפסדים ב – 2010 הסתכמו בכ – 210 מיליון שקל. כפול מההפסד ב – 2009.

ההפסד הנקי של CHL (כאמור לעיל, עיקר פעילותה של קווינקו) לשנת 2010 עמד על 17 מיליון אירו ול- CHL הון חוזר שלילי של כ – 48 מליון אירו. (מתוכם 35 מיליון אירו חוב זמן קצר לבנק פיראוס). עדיין לא התקיים דיון בנוגע להזרמת הון נדרשת של 15 מיליון אירו (נשלח מכתב לבעלי המניות). כמו כן מתנהל מו"מ עם בנק פיראוס לצורך הארכת הלוואה והפחת זכויות.

מדוחות קוונקו עולה כי בשנת 2010 חל קיטון של 18.6% בהכנסות הקזינו, והללו הסתכמו ב – 172 מיליון אירו. ההפסד הנקי בקזינו הסתכם בכ 18.2 מיליון אירו לעומת הפסד של 12.8 אירו ב- 2009 ורווח של יותר מ – 35 מיליון אירו בשנת 2008. ההפסד מוסבר על ידי ירידה בהכנסה ממוצעת לביקור בקזינו. טרם משבר 2008 יצר הקזינו רווח של עשרות מיליוני דולרים מדי שנה, והניב רווחי הון עצומים לקווינקו ממכירת והנפקת חלק מהחזקותיהם.

נתוני אג"ח: גיוס בסך של כ 55 מיליון שקל. ריבית שנתית של 6.5% צמוד למדד. במידה וההון העצמי יורד ל - 320 מיליון שקל הריבית תגדל ב- 0.5% בשנה (נכון להיום ההון העצמי עמד על כ – 434 מיליון שקל). על פי חוות דעת פיננסית לדו"ח השנתי של 2010 שווי רישיון לוטארקי מוערך בכ 144 מיליון אירו.

הסיבה בגינה אנו מאמינים באג"ח: האווירה השלילית סביב החברה - הובילה לירידה במחיר המניות והאג"ח של החברה. להערכתנו נוצר עיוות בין מחיר המניה למחיר האג"ח. האג"ח מתומחר בחסר לעומת מחיר המניה המשקף שווי שוק גבוה ביחס לתוצאות הכספיות. מנית קווינקו נסחרת לפי שווי חברה של כ- 280 מיליון שקל, ירידה של 80% מהשיא שנרשם באוקטובר 2007.

סיכונים: בשנתיים הקרובות הפעילות העסקית צפויה להמשיך להיות חלשה ביחס לשנים טרם המשבר (2008). קיים חוסר ודאות רגולטורי ביוון בנוגע לחוקי הימורים שעוברים כעת שינויים. הכלכלה היוונית ממשיכה להיות מאתגרת ולא נראה שהוצאות הפנאי של היוונים יגדלו משמעותית בקרוב.

שורה תחתונה: כיום להערכתנו, לחברה אין בעיה לעמוד בתשלומי האג"ח, לחברה אין כמעט חובות ומרבית החוב הינו למחזיקי האג"ח. כמו כן, בתי קזינו מאופיינים כתעשייה מחזורית ולכן ההערכה היא שתמיד יהיה ביקוש מצד חברות אחרות בתחום. אם יאלץ בעל השליטה למכור חלק מהקזינו להחזרת חובות הוא יקבל תמורה נאותה. התרחיש הסביר הוא שבעל השליטה, זליכה, שהינו בעל משאבים מרובים לא ירצה לאבד את השליטה בחברה ואם יהיה צורך בכך הוא יזרים כסף כדי לפרוע את האג"ח.

הסחורות גוררות את המדדים למטה המשקיעים מתכוננים ליום שבו תסתיים תוכנית הפד

מילת סיכום: המדדים בעולם נכנסים לתקופת אי ודאות גוברת בגלל סיום תוכנית הפד בסוף יוני והחשש מנתוני המאקרו ביום שאחרי. במילים אחרות, השוק עלה לתמחור אופטימי בזכות תוכנית QE2 ומנגד, המאקרו מעיד על צמיחה איטית מהצפוי. המשקיעים מודאגים שללא מכונת הכסף של הפד, תנאי המאקרו הפושרים גם ככה עלולים להידרדר חזרה. מהעבר השני, דווקא התשואות של אג"ח ארה"ב ל- 10 שנים ממשיכים לרדת וזה דווקא סימן שנתפס כחיובי. עם התשואות על האג"ח יעברו את רמת ה – 4% אז אמריקה עלולה לסבול מירידה בצמיחה. תרחיש כזה יכול להיווצר אחרי שהפד יפסיק לקנות את האג"חים כאמור בסוף יוני.



החששות עלו גם בגלל משבר החובות באירופה, על פי נתונים אחרונים המצב ביוון אירלנד ופורטוגל שלילי יותר מהערכות קודמות. כדי ללמוד על רמת הסיכון כדאי לעקוב אחרי התשואות של אותן מדינות ל -10 שנים. כל עליה בתשואה מלמדת על עלייה בסיכון. שוקי המניות מגיבים לכיוון השלילי כל פעם שיש איתות על עלייה בסיכון של מדינות אירופה ולכיוון החיובי כאשר נראה שאירופה מצליחה לצמוח.


שורה תחתונה: הסקרים מנבאים בארה"ב המשך ירידות בשיעור של בין 5 ל – 10% בתקופה הקרובה, כך היה בסיום התוכנית הראשונה 1QE לפני שאושרה 2QE. לא הכול אדום, במדד ה S&P500 בשבועות האחרונים אנו עדים להסתת כספים ממניות של פיננסים וחומרי גלם למגזרים דפנסיביים כגון תעשייה ופארמה שעולים בניגוד למגמה הכללית של השוק.


בארץ: מכיוון שמדד ת"א 25 מציג תשואות נמוכות עד כה יחסית לארה"ב ואירופה ייתכן תרחיש בו ירידות בארה"ב לא ישפיעו באותה עוצמה על מדד 25. מצד שני אנו נמשיך להיות מושפעים יותר מאירועים גיאו פוליטיים במזה"ת. אתמול, ביום ראשון פורסם המדד לחודש אפריל 0.6%. אמנם הוא היה נמוך מהציפיות, אבל הצפי הוא שהנגיד יעלה את הריבית בלפחות 0.25% בהחלטת הריבית הקרובה. עונת הדוחות מגבירה קצב אצלנו והצפי הוא לדוחות חיוביים.


מדדים בשבוע שעבר, מדד ת"א 25 הצליח להחזיר לעצמו כ 1% לאחר שבועיים של ירידות רצופות. סה"כ מתחילת השנה מדד 25 ירד בשיעור של 2.69% (ללא יום ראשון). המדדים בארה"ב סגרו כמעט ללא שינוי עם נטייה לירידות קלות.


הסחורות ממשיכות להוביל את הירידות, אבל כלל לא בטוח אם מדובר בשינוי מגמה או מימוש זמני. הקושי בניתוח תנאי המאקרו בתקופה הקרובה נובע משני מישורים, תגובות הפד בארה"ב ובאירופה למשבר של 2008 היו שונות ולא ניתן לדעת איך תושפע כלכלת העולם. לא ניתן לחזות אם, מתי, ובאיזה היקף תבוא תוכנית חדשה שתחזיר אופטימיות לשווקים. הדעות רבות ומגוונות והן נעות בין אינפלציה לסטגפלציה ואף למיתון חוזר. ריבוי הדעות והניתוחים גורר תנודתיות גבוהה במחירי הסחורות.

אירועים חשובים בשבוע הקרוב: מספר חברות קמעונאיות מארה"ב ידווחו, המשקיעים ינסו ללמוד בעיקר מהתחזיות של הקמעונאיות להמשך השנה על מגמת הצריכה העתידית של הצרכנים. תחזיות חיוביות יעידו שהצרכנים ממשיכים לקנות כפועל יוצא של אחזקת מזומנים גבוהה וביטחון גובר בשוק העבודה, ולמרות העלייה במחירי הסחורות ובעיקר הדלק.


מבין המדווחות: וול מארט (WMT.N), לואס (LOW.N) מוצרים לבית, הום דיפו (HD.N). מאקרו בארה"ב: נתוני מכירות בתים (ימים שלישי וחמישי), וסקר צריכה (ביום חמישי).

שבוע מסחר מקוצר נפתח בת"א באווירת חג, המדדים בארה"ב יכתיבו את הקצב והכיוון

מילת סיכום: השווקים צנחו בשבוע שעבר אבל נתון מספר המועסקים שפורסם ביום שישי בארה"ב נתן רוח גבית וייתכן שנמשיך לראות מסחר חיובי בחו"ל בפתיחת המסחר בתחילת השבוע. ביום חמישי לפני הפתיחה בארה"ב יפורסם הנתון השבועי העיקרי: מכירות קמעונאיות בארה"ב, הצפי הוא לשיפור במכירות. נתון נוסף ביום שישי יעיד על אמון הצרכנים, והוא פרמטר שמדגים עד כמה הצרכנים טרודים מאינפלציה ועליית מחירי המוצרים. התחזית היא לנתון חיובי למרות העלייה במחירי הסחורות.

מספר נתונים שפורסמו בתקופה האחרונה מצביעים על חולשה בכלכלה האמריקאית, ולכן תעסוקה חיובית, שיפור במועסקים או אמון צרכנים חיובי משפיעים מאוד על המסחר אפילו מעבר לדוחות הרבעוניים. ישנו חשש שללא שיפור בתנאי המאקרו החברות יתקשו להמשיך להציג צמיחה. התרחיש הסביר לשבוע הקרוב הוא דשדוש עד ליום חמישי, עת פרסום נתון המכירות, וייתכן שהמשבר באירופה (ללא פתרון מיידי לחובות של יוון) יעיב על השווקים.

מדדים בשבוע שעבר, מדד ת"א 25 צנח בשיעור של 2.8%, לאחר ירידה של 2% בשבוע שלפני, וסה"כ מתחילת השנה מדד 25 ירד בשיעור של 3.71%. המדדים בארה"ב סגרו גם הם בירידות למרות העליות ביום המסחר האחרון. מדד ה S&P ירד ב 1.72% (פלוס 6.56% מתחילת השנה) מדד הדאו השיל 1.34% (פלוס 9.17% מתחילת השנה) ומדד הנאסד"ק ירד 1.6% (פלוס 6.58% מתחילת השנה).

בעולם: יוון חוזרת לככב בחדשות. פורטוגל ואירלנד קיבלו חבילות סיוע בתנאים טובים יותר, וגם יוון רוצה לשפר את התנאים. בשלב זה האיחוד האירופי מחפש פתרונות ותיתכן חבילת סיוע נוספת ליוון. נכון לכתיבת שורות אלו האיחוד האירופי פוסל את האפשרות שיוון תפרוש מהאיחוד (שמועות שנפוצו בסוף שבוע). בינתיים המשקיעים הביאו את התשואות על אג"ח יוון לשיא חדש. התשואות באגרות החוב של כמה מדינות באירופה אינן ברות קיימא לטווח הבינוני דבר שעלול להקשות עליהן לגייס חוב.

מאקרו בשבוע החולף בדגש על נתוני האבטלה: הנתון העיקרי שממשיך להשפיע על המסחר בארה"ב הוא נתון האבטלה אשר מתחלק לשניים: מספר מפוטרים שבועי (פרסום כל שבוע) ומספר גיוסים חודשי (פעם בחודש, בתחילתו). התמונה שמתחילה להתקבל היא: שיפור בגיוס כוח אדם במגזר הפרטי, עדות לשיפור ב- חברות האמריקאיות כפי שמשתקף בדוחות הרבעוניים. לעומת ירידה בכוח האדם במגזר הציבורי, פרמטר שמשקף קיצוצי תקציב ממשלתיים וניסיון לצמצם את הגרעון האמריקאי התופח. נשאלת האלה האם יקלטו החברות מספיק עובדים על מנת לחפות על הצמצום במגזר הציבורי?


בשבועות האחרונים מספר המפוטרים עולה, על פי הפרסום האחרון K474 הצטרפו למעגל מחפשי העבודה, הנתון הגבוה ביותר מאז אוגוסט 2010. הנתון השבועי מתפרסם כל יום חמישי לפני פתיחת המסחר בארה"ב ולאחרונה הוא משפיע לרעה על המסחר. שינוי המגמה בתקופה האחרונה מדאיג את המשקיעים שהיו מעוניינים לראות את המשך המגמה של סוף שנה שעברה אשר הציגה ירידה עקבית במספר המפוטרים השבועי. מנגד, נתון מעודד יותר שהתפרסם בשישי הוא מספר המועסקים החדשים באפריל אשר עלה ב K244. זהו חודש שביעי ברציפות של שיפור במספר המועסקים שנקלטו בשוק העבודה. במידה ונחזור לראות ירידה במספר המפוטרים (השבועי) נראה את הכלכלה האמריקאית ממשיכה להשתפר גם במחצית השנייה של השנה והדבר יבוא לידי ביטוי ברווחיות החברות.

אירועים חשובים בשבוע הקרוב: כאמור אין מספר רב של נתונים מהותיים בשבוע הקרוב. זרם הדוחות לרבעון השני מתקרב גם הוא לסיום ונראה שהמאקרו והתפתחויות מאירופה ישפיעו על המסחר השבוע. מבין החברות, טבע תפרסם ביום רביעי לפני המסחר בארה"ב, עוד מדווחות בולטות השבוע סיסקו, דיסני ומייסיס.

הירידה החדה במחירי הסחורות השפיעה לרעה על השווקים כיוון שמספר חברות אנרגיה וכרייה נסחרות במדדים העיקריים, המשך שחיקה במחירים עלולה להעיב על המדדים בטווח המיידי, אך לטווח הבינוני ירידה במחירי הסחורות תטיב עם שוק המניות.

ארה"ב מנפיקה אגרות חוב השבוע ל – 10 שנים (יום רביעי) – 30 שנים (יום חמישי) , המשקיעים יעקבו אחרי הביקושים, והתשואה הסופית של המכרז כדי לבחון את האמון בכלכלה האמריקאית.

פינה חמה: חברת נוקיה, שער אחרון 9.27$ , שווי שוק כ – 34 מיליארד דולר

קע: נוקיה הינה יצרנית המכשירים הסלולאריים הגדולה בעולם ובסיסה בפינלנד. נוקיה עד לא מכבר נחשבה למובילת שוק, אך בשנים האחרונות איבדה נתח שוק רציני. נוקיה איבדה את מעמדה כמובילת שוק לטובת חברת אפל והפופולריות העצומה של מכשיר האיפון בפרט ומכשירים חכמים אחרים בכלל. נוקיה כשלה בזיהוי מגמת התפתחות שוק הסמארטפונים, השימוש העולה באפליקציות, והשינוי בהעדפות הצרכנים ולכן אין לה כיום פתרון הולם. החברה החלה לאחרונה בתהליך הבראה מקיף אשר כולל קיצוצים נרחבים בכוח אדם - K4, והעברה למיקוד חוץ של K3 עובדים נוספים. בנוסף נוקיה חתמה על הסכם שיתוף פעולה עם מיקרוסופט. מחיר המניה של נוקיה ירד בחדות בשנתיים האחרונות (מאז המשבר ב 2008) ממחיר של 40$ לכ- 9$ כיום, מחיר בו לא ביקרה מאז 1998. המחיר הגיע בשיאו ל 60$ לפני התפוצצות בועת ההיי-טק בשנת 2000.

שורה תחתונה: בדוחותיה דיווחה החברה על הכנסות של 10.39 מיליארד אירו ברבעון הראשון של 2011, שיפור לעומת הרבעון המקביל ב - 2010 אז דיווחה החברה על הכנסות של 9.52 מיליון מיליארד אירו. למרות השיפור במכירות, הדוח לרבעון הראשון הציג ירידה ברווחיות לפני מיסים. המשקיעים מצאו נחמה בשורת הרווח התפעולי מאחר וציפו לירידה חדה יותר בשיעור של 40% לעומת הנתון הסופי שהציג ירידה בשיעור של 14% בלבד. הנתון המשמעותי יותר, שמדאיג את המשקיעים כיום, הוא הירידה בנתח השוק של נוקיה ל – 29%, זוהי הפעם הראשונה בה נתח השוק של נוקיה נופל מ – 30% בעשור האחרון והוא נמצא במגמת ירידה מאז 2008.

תחזית וסיכונים: נוקיה נתמכת היום בעיקר על ידי השוק האסייתי בהודו ו- סין, שם מחזור המכירות עדיין יציב ומתאפיין בעיקר במכשירים סלולארים פשוטים. לאחרונה אף יזמה נוקיה הסכם שיתוף פעולה להתקין את מערכת ההפעלה של מיקרוסופט במכשירים שלה במקום מערכת ההפעלה סימביאן שהייתה בבעלותה. הפעולה אמורה להחזיר את המכשירים של נוקיה לחזית, ייתכן שמכשירי נוקיה עם מערכת ההפעלה של מיקרוסופט יושקו כבר ב- 2011. אנו מעריכים שנוקיה תצליח במאמצי השיקום שלה ונצפה לראות עדות לכך מהמחצית השנייה של השנה. אז תשיק נוקיה מספר מוצרים חדשים, והחברה תהיה "רזה" יותר. יש אנליסטים שחוששים ששנת 2011 ואף שנת 2012 יהיו שנים אבודות למשקיעים של נוקיה בשל תהליך ההתייעלות מכיוון שלא ניתן להעריך עדיין עלויות והשלכות של התהליך. לעת עתה, מנכ"ל נוקיה הנמיך את התחזיות לרבעון השני.

המלצת קניה סיכון בינוני במחיר יעד של 12$: להערכתנו הסיכון באיבוד ערך נוסף מוגבל, לראיה מחיר המניה כבר הגיע לכ – 8$ ומאז מחיר המניה במגמת עליה. ההכנסות של נוקיה כיום יציבות בהודו ובסין עבור המכשירים הפשוטים ואנו לא רואים סיבה להרעה בהכנסות. במידה ותוכנית הייעול תצליח ונוסף על כך, שיתוף הפעולה עם מיקרוסופט, אזי נראה בעתיד שיפור משמעותי בשורת הרווח. פוטנציאל ההשקעה הוא לטווח בינוני.

ת"א 25 נסוג מרמות השיא פעם נוספת וחוזר לדשדש

מילת סיכום: החולשה הנוכחית שניכרת בעיקר בשוק המקומי לא צפויה להפוך למפולת. כאשר יקבלו המשקיעים חיזוקים נוספים מהכלכלה האמריקאית ביחד עם שיפור מזג האוויר בארה"ב, והתמתנות האירועים במזה"ת נראה את השווקים בארה"ב ממשיכים לשבור שיאים וסביר שגם השוק המקומי יחזור למגמת עליות. נכון להיום מתחילת השנה המדדים המרכזיים בארה"ב עלו בשיעור של בין 8.5% ל – 10%. מדד ת"א 25 ירד מתחילת השנה בשיעור של כ- 2% והתרחיש הסביר הוא שמדד ת"א 25 יצמצם את הפער מול מדדי ארה"ב לכיוון החיובי בהמשך השנה. מדד ת"א הספיק מאז יום חמישי להשיל כ- 3% מערכו ביומיים של מסחר ללא שינוי מהותי בתנאי הכלכלה המקומית.

אירועים חשובים בשבוע האחרון: עונת הדוחות ממשיכה, ויש אפילו חברות שמעדכנות את התחזית לשנה הקרובה, כגון IBM ו – קטרפילר. 63% מהחברות ב – 500 S&P כבר פרסמו דוחות רבעוניים, בינתיים 73% מהחברות המדווחות עקפו את התחזיות כגון אינטל ו ג'ונסון & ג'ונסון. מלבד דוחות רבעוניים השיא בשבוע שעבר היה נאום ברננקי. בשוק שרר החשש שברננקי יסיים את המדיניות המקלה 2QE מוקדם מהצפי, אך התרחיש התבדה. עיקרי דבריו: ברננקי הודיע שימשיך את התוכנית על פי התכנון עד סוף יוני, נכון להיום הוא אינו מתכנן סיוע נוסף (3QE), הוא פחות מודאג מהשלכות אינפלציה ומעדיף לדרבן צמיחה למרות הביקורת שמושמעת נגדו לפרקים. על פי ברננקי נראה המשך שיפור בכלכלה וגם ירידה באבטלה אך בקצב איטי ממה שהורגלנו. נוסף על נאום ברננקי, נתון ה – GDP האמריקאי הציג ירידה בקצב הצמיחה בארה"ב מ-3.1% ל1.8%. השווקים הגיבו באדישות מכיוון שזה היה צפוי נוכח האסון ביפן, שיטפונות וסופות טורנדו בארה"ב והאירועים במזה"ת. ההערכה היא שכאשר ההשפעה המיידית תחלוף נמשיך לראות צמיחה חיובית יותר.

השבוע הקרוב בארה"ב: זרם הדוחות צפוי להמשיך השבוע ובמקביל נתוני מאקרו חשובים ימשיכו להעיד על משק צומח. המשקיעים יחפשו כיוון במספר רב של נתוני מאקרו שמתפרסמים השבוע אשר צפויים להציג שיפור בכלכלה האמריקאית גם אם בקצב נמוך יותר ממה שהורגלנו בתקופה האחרונה. סקרים של מדדי הייצור והשירותים אמורים להתקבל מעל לרמה של 50 ובכך נלמד שהמשק האמריקאי צומח למרות שהנתון עלול להיות נמוך מחודשים קודמים. הנתון החשוב ביותר השבוע, אבטלה חודשי לאפריל, מספר המועסקים צפוי לעלות בחודש השביעי ברציפות, מועד פרסום הדוח ביום שישי.