שבוע מקוצר בארה"ב נתוני מאקרו רבים ומספר דוחות של חברות קמעונאיות, בת"א 25 - שבוע פקיעת מעו"ף

מילת סיכום לשבוע הקרוב: ארה"ב: שבוע מקוצר שייחל בשלישי עם לא מעט נתוני מאקרו ומיקרו (דוחות). הנתונים משבוע שעבר ממשיכים להעיד על התרחבות הכלכלה האמריקאית עם נתוני ייצור חזקים ונתוני דיור חיוביים. אמנם חודש פברואר בשווקים מתחיל להראות סימני חולשה ביחס לחודשים קודמים אבל רבעון רביעי מציג שיפור ברווחיות, מדדי הייצור מראים צמיחה, מספר המפוטרים קטן משבוע לשבוע, וברננקי ממשיך לקנות אג"חים ולבטל כל חשש של העלאת ריבית קרובה. בהינתן התנאים האלה נמשיך לראות הסטה של כספים ממכשירים סולידים (אג"ח מדינה) אל מכשירים בעלי מרכיב סיכון גבוה יותר (מניות). בעבר חששנו מאישור התקציב האמריקאי וחילוקי דעות מאז התחזקות הרפובליקנים בסנאט, נראה בינתיים שאושרו מספר קיצוצים אבל סביר שנראה מחלוקות בעתיד וסביר שתהיה לכך השפעה על שוק ההון. אירופה: יש חשש מבקשת סיוע מצד פורטוגל לאחר שאגרות החוב של פורטוגל נסחרות מעל 7% כבר שבוע, תרחיש כזה שנמשך מספר שבועות גורר מניסיון עבר בקשת סיוע מהאיחוד. המזה"ת: המהומות ימשיכו להוות איום אבל לא הגיוני לנסות לצפות משבר גיאו פוליטי בשיקולי השקעה, כמו כן, במצב הקיים עיקר ההשפעה באה לידי ביטוי במחירי הנפט ולא מהסטת כספים למכשירים סולידיים או הקטנת סיכון. מספר דוחות ימשיכו להתפרסם השבוע עם דומיננטיות מהמגזר הקמעונאי.


סיכום מדדים מהשבוע האחרון: מדד ת"א 25 עלה ב 2.4% בשבוע האחרון בתמיכת נתוני תמ"ג מעולים (לאחר עלייה של 0.3% בשבוע לפני) מדדי ארה"ב המשיכו להפגין עוצמה כאשר מתחילת השנה המדדים המרכזיים עלו בממוצע בכ - 7%. בסיכום שבועי: מדד S&Pעלה בכ - 1%, סה"כ עלייה של 31% מאז השפל האחרון שנרשם ביולי שנה שעברה, Dow עלה בכ - 1% (עלייה ב-11 מתוך 12 שבועות אחרונים), וה- Nasdaq עלה בכ- 0.87%.

מאקרו עולמי השבוע: ביום שני כאמור לא מתקיים מסחר בארה"ב בשל יום הנשיא, באירופה מסחר כרגיל. בשלישי יתפרסם נתון מחירי הדיור קייס שילר שצפוי לרדת יחסית לנתון הקודם. ירידה של מחירי דיור מעידה ששוק הדיור מתאושש לאט יותר מהאבטלה ומפגר אחרי נתוני ייצור חיוביים. מדד אמון צרכנים מתפרסם גם בשלישי וצפוי להיות חיובי. ברביעי מכירות בתים קיימים שצפוי להיוותר כמעט ללא שינוי, בחמישי נתוני אבטלה שבועיים, מכירות בתים חדשים, והזמנות ממפעלים - שם נצפה לראות גידול ביחס לנתון קודם כפי שמשתקף בקצב הייצור המשתפר.

עונת הדוחות נכנסת לישורת האחרונה לאחר שכ- 395 חברות מרשימת מדד ה - 500 S&P כבר פרסמו דוחות, מדוחות בולטת השבוע: וול מארט (WMT), הום דיפו (HD), HP (HPQ), מיסייס (M), תוצאות ותחזיות חיוביות ממספר קמעונאיות השבוע יעידו על חוסנו הפיננסי של הצרכן האמריקאי מעבר לנתוני המאקרו השוטפים.

פינה חמה: אג"ח קונצרני, חברת נאוסיטי אג"ח א, מחיר אחרון: 116.13

רקע: חברת נאוסיטי הינה חברת נדלן ועיקר נכסיה במזרח אירופה, היא מחזיקה בקרקעות וקניון בעיקר ברומניה ובפולין וגם ב- %20 מקרן פריווט אקוויטי. היו"ר ושותף בבעלות החברה הוא אהוד בן ש"ך, שותף בחברת פז. נאוסיטי גייסה כספים מבעלי הון והחלה דרכה בשוק ההון כחברת אג"ח, אך עם פרוץ המשבר ב- 2008, החברה נקלעה לקשיי מזומנים ונכנסה להליכי הסדר במסגרתו החברה פרעה את חובות האג"ח במזומן, בהנפקת מניות ובסדרת אג”חים חדשה. מאז ההסדר ועד היום נוצר רווח הון של כ- %30 באג"ח.


הסיבה בגינה אנו מאמינים באג"ח: האווירה השלילית סביב החברה - הובילה לירידה במחיר המניות והאג"ח של החברה. החוב היחיד והעיקרי של החברה הינו לבעלי האג"ח 60 מיליון ₪ מול נכסים בשווי של 200 מ' ₪, (המוצגים לאחר הפחתות רבות). לאחרונה החברה הנפיקה זכויות שבמסגרתה רכשו בעלי השליטה את מלוא חלקם, (משקף הבעת אמון בחברה), מהלך שהביא לגיוס הון של 16 מ' ש"ח, והקטין את החוב הפיננסי נטו עוד יותר וכן הקטין את ה- LTV (יחס חוב לשווי הנכס עליו יש את החוב – Loan to Value ) אשר נושק ל- 20%.

שורה תחתונה: כיום להערכתנו, לחברה אין בעיה לעמוד בתשלומי האג"ח, במקרה הגרוע ניתן יהיה לממש נכסים, האג"ח נסחרת בתשואה בר' של כ- 6.51% במח"מ של 4 שנים, כ- 5.7% מעל אג"ח מדינה צמוד למח"מ דומה. אנו מעריכים שהסיכון לחדלות פירעון נמוך ולדעתנו האג"ח ברמות אלה מהווה הזדמנות קניה.

מצרים בחדשות של אתמול, מאקרו, פגישת G20 ו-מסמך התקציב של אובמה ל- 2012 הם החדשות של מחר

מילת סיכום לשבוע הקרוב: התנודתיות צפויה לעלות לקראת אמצע השבוע בשל נתוני מאקרו מהותיים שצפויים להתפרסם בכל העולם ואז לרדת בציפייה לדיונים של פגישת המדינות המתועשות (ה- G20) בסוף השבוע. פקיעת אופציות על המדדים השבוע בארה"ב תגביר את התנודתיות.

ישנם דיבורים בשוק על מימוש צפוי אבל במידה ונתוני המאקרו יהיו חיוביים מאוד השוק ימשיך להפגין עוצמה. תמונת המאקרו הסבירה השבוע צפויה להיות סותרת עם עלייה במכירות הקמעוניות ובמדדי הייצור בארה"ב ומנגד תיתכן עלייה באינפלציה באירופה ותיתכן אף ירידה בצמיחה (GDP). נתונים של צמיחה ואינפלציה יזרמו גם מיפן ומסין, אמנם ההשפעה הישירה עלינו פחותה ביחס לארה"ב או אירופה אבל יש לנתונים השפעה על הכלכלה הגלובלית ועל השווקים. השוק המקומי יושפע מ - מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר שיפורסם ביום שלישי, וחשש מפני העלאות ריבית נוספות.

סיכום מדדים מהשבוע האחרון: מדד ת"א 25 עלה ב 0.3% בלבד בשבוע האחרון לעומת מדדי ארה"ב אשר המשיכו להפגין עוצמה. בסיכום שבועי: מדד S&Pעלה בכ 1.39% בשבוע האחרון - שבוע שני של עליות, Dow עלה בכ - 1.5% (עלייה ב-10 מתוך 11 שבועות אחרונים), וה- Nasdaq עלה בכ- 1.45% בשבוע האחרון.

בעולם: מצרים זה כבר החדשות של אתמול, השבוע הקרוב יאופיין בנתוני מאקרו רבים ומגוונים. למעשה, למשבר במצרים לא הייתה השפעה מהותית על המדדים מעבר ליום אחד של ירידות עם פרוץ המשבר או עליות מתונות יחסית עם הודעת ההתפטרות של מובארק. זירת המאקרו הייתה מצומצמת שבוע שעבר ולכן לא היה גורם שישפיע מהותית על כיוון המסחר והאווירה החיובית בארה"ב נמשכה שבוע נוסף.

מאקרו חיובי לשבוע החולף: נתון פיטורים שבועי הפתיע לטובה ביום חמישי – הנתון הנמוך ביותר מאז 2008 (383K). בשישי פורסם אמון הצרכנים והוסיף לאווירה החיובית. אמון הצרכנים בשיפור כתוצאה מעלית מחירי המניות (שווי נכסי הציבור עולה) והירידה באבטלה ל 9% על פי הדיווח האחרון. מבין החברות שדיווחו על רבעון רביעי ואכזבו את המשקיעים היו אלה טבע הישראלית (TEVA) וסיסקו (CSCO) יצרנית השבבים. המשקיעים הגיבו מיידית ושלחו את המחירים מטה בחוזקה.

מאקרו עולמי השבוע: ביום שני יציג אובמה תוכנית תקציב לשנת 2012, וינסה להוביל להקטנת הגרעון על ידי קיצוצים כואבים מחד אבל גם הגדלת הוצאות ממוקדות במגזרים מסוימים מנגד. זוהי הפעם ראשונה מאז התחזקות הרפובליקנים בקונגרס שצפויים להעלות חילוקי הדעות בין הצדדים. ביום שלישי - מכירות קמעוניות ומדד אמפייר - צפי לנתונים חיוביים, באירופה צפויים להתפרסם נתוני צמיחה - GDP, ביום רביעי - התחלות בנייה ומדדי מחירים לצרכן בארה"ב, ביום חמישי נתוני אינפלציה ונתונים שבועיים, לקראת סוף שבוע מתוכננת פגישה של מדינות המתועשות ה – G20, משקיעים יחכו לבשורות בנושא עליית מחירי הסחורות.

עונת הדוחות נכנסת לישורת האחרונה לאחר שמעל 70% מהחברות ברשימת מדד ה - 500 S&P פרסמו כבר דוחות, מדוחות בולטת השבוע: דל (DELL) .

ברננקי מגבה את השווקים, ימשיך לקנות אגחים, מדדי ארה"ב שוב בשיא

מילת סיכום לשבוע הקרוב: עליית אגרות החוב של ארה"ב ל – 10 שנים ל- 3.65% במקביל לעליות בשווקי המניות מלמדת יותר מכל על המשך מעבר כספים מאפיקים סולידיים לאפיקים עם מקדם סיכון גבוה יותר. החברות האמריקאיות ממשיכות להציג רווחיות גבוהה וסוגרים רבעון שישי ברציפות של שיפור פיננסי. המקרה במצרים עודד הסטת כספים ממדינות מתפתחות, אל מדינות מפותחות כגון ארה"ב. חזרה לשגרה במצרים החל מיום שני תוריד את אי הוודאות של המזה"ת. אנו משערים שהמדדים ימשיכו לשמור על רמתם כל עוד דוחות רבעוניים ממשיכים להיות חיוביים,כמו כן, אין נתוני מאקרו משמעותיים מארה"ב השבוע. כדאי לשים לב מפני נסיגה שלילית במצרים ומפני הידוק מוניטרי נוסף בסין, יש למהלכים כגון אלו השפעה שלילית על צמיחת הכלכלה הגלובלית.

סיכום מדדים מהשבוע האחרון: מדד הדאו חזר למגמת עליות כאשר הוא ממשיך לאתגר את רמת ה 12,000 נקודות. ארה"ב בסיכום שבועי: מדד S&Pעלה בכ 2.7% בשבוע האחרון (לאחר שבועיים של ירידות), Dow עלה בכ - 2.3% (עלייה בתשע מתוך עשרת השבועות האחרונים), וה- Nasdaq עלה בכ- 3.1% בשבוע האחרון.

בעולם: המשקיעים הצליחו לעת עתה להתגבר על החששות ממצרים, אבל ממשיכים לעקוב אחרי המתרחש במזה"ת. את הנקודה האופטימית לשבוע סיפק ברננקי כאשר הצהיר בנאומו שימשיך את תוכנית רכישות האגחים וכך ימשיך לספק נזילות לשווקים, עוד הוא הוסיף שהוא אינו מודאג בשלב זה מלחצי אינפלציה. נתוני האבטלה שפורסמו בשישי היו סותרים והסיבה שנמסרה (בדומה לסיבה שנמסרה באנגליה בהקשר של מכירות קמעונאיות) היא מזג אוויר קר מהרגיל שמנע תעסוקה מלאה. כמות המועסקים עלתה רק ב- K36 בינואר לעומת צפי עליה בשיעור של K138, לחיוב נתון אבטלה חודשי ירד ל 9% (מ9.4% ). המשקיעים העדיפו להתרכז בנתון האבטלה החודשי והמדדים סיימו את יום שישי בעליות. עם זאת, קיצוצים במגזר הציבורי כנראה יקשו על אובמה להוריד את אחוז האבטלה אל מתחת ל- 9% עד לסוף השנה הנוכחית.

מאקרו השבוע: אין נתוני מאקרו משמעותיים בארה"ב השבוע מלבד נתונים שבועיים שוטפים ותחזית כלכלית של ברננקי ביום רביעי. המשקיעים יעקבו אחרי נתוני מאקרו רבים מגרמניה, הכלכלה החזקה באירופה. נאום החלטת ריבית של נגיד אנגליה יגלה איך הוא מתכוון להתמודד עם עליה בריבית כדי להלחם באינפלציה והצורך לשמר את הצמיחה. עונת הדוחות בארה"ב מגבירה קצב לאחר שמעל 50% מהחברות ברשימת במדד ה S&P פרסמו כבר דוחות, והשבוע כ – 62 חברות נוספות ידווחו. מדווחות בולטות השבוע: טבע (TEVA), סיסקו (CSCO), קוקה קולה (KO), דיסני (DIS).