מצרים, דובאי, ששינסקי - לכל תיקון יש שם

אי השקט במצרים מזניק את רמות האי - וודאות בשווקים:

סיכום מדדים מהשבוע האחרון: מדד ת"א 25 ירד ב 0.4% (לעומת עלייה של 0.1% שבוע קודם). מדד הדאו הצטרף לשאר המדדים המרכזיים בארה"ב וסיים מגמת עליות של שמונה שבועות ברציפות. ארה"ב בסיכום שבועי: מדד S&Pירד בכ 0.5% (שבוע קודם ירידה של 0.9%), Dow ירד בכ - 0.4% (עלייה 0.4% שבוע קודם), וה- Nasdaq ירד בכ- 0.1% (ירידה של 2.4% שבוע קודם).

עונת הדוחות בארה"ב תמשיך להוות את הגורם המרכזי המשפיע על המדדים בארה"ב. חלק ניכר מהחברות הגדולות בארה"ב שפרסמו דוחות עד כה מציגות שיפור מתמשך ברווחיות עם תחזית להמשך מגמת השיפור אל תוך 2011. אמזון פורד ומיקרוסופט הן דוגמאות בולטות מהשבוע האחרון לחברות שלא עמדו בתחזיות, מניותיהן ירדו בהתאם. ביום שני מדווחת אקסון מובייל (XOM), ביום שלישי פייזר (PFE). עוד מדוחות בולטות השבוע: דל (DELL), קוקה קולה (KO), ודיסני (DIS).

מצרים: אי הודאות הפוליטית במזה"ת העלתה את רמת החרדה של המשקיעים והבורסות בעולם הגיבו בירידות חדות כתוצאה מהסלמת המצב במצרים. אם כי בהחלט ייתכן שמצרים שימשה כתירוץ לירידות לאחר תקופה ארוכה, כ- חודשיים, של עליות ברצף. המשבר במצרים נתן את אותותיו גם בשוק הסחורות: עלייה חדה במחירי הנפט כ- 4%, בגלל חשש מפגיעה באספקת הנפט ממצרים וחסימת מעבר תעלת סואץ. מחירי הזהב עלו בגלל בריחת המשקיעים לחוף מבטחים, כמו כן, התשואה על אגרות חוב ל- 10 שנים בארה"ב ירדה כתוצאה מצמצום הסיכון ומעבר לאפיק סולידי יותר. למעשה בתחילת המסחר בשישי התשואות עוד המשיכו לעלות ונסחרו בקירוב ל- 3.45% ואז התחלפה המגמה.

נכון ליום ראשון, על פי הפרשנים הפוליטיים, השלטון המצרי השתלט על המצב וישנה רגיעה. בהנחה שהשליטה תושג, בטווח המיידי אין חשש ליציבות השלטון במצרים והמחלוקות יקבלו פתרון לוקאלי, ללא משבר בשוק האנרגיה או משבר פיננסי (שני הגורמים המאיימים על הכלכלה הגלובלית). במידה ותהיה הידרדרות נוספת או אם המשבר יחלחל למדינות נוספות במזה"ת המשבר בשוק ההון עלול לצבור תאוצה. תרחיש בסבירות נמוכה בטווח המיידי.

מאקרו השבוע: מספר רב של נתוני מאקרו צפויים להתפרסם השבוע על הכלכלה האמריקאית. הנתונים מהשבוע הקודם סותרים ואינם מספקים כיוון ברור לגבי הכלכלה האמריקאית. קצב הצמיחה בארה"ב הצביע על עלייה משמעותית ברבעון הרביעי, אמנם היה נמוך מעט מהצפי אך הוא סיפק רוח גבית לשווקים. מנגד, נתוני אבטלה שבועיים הצביעו על עלייה בשיעור דורשי דמי אבטלה שבועיים, מכירות למפעלים פורסם נמוך מהצפי, ומדד אמון הצרכנים רשם ירידה חודשית בגלל עליית מחירי הדלק והסחורות. מעניין לציין שהמשקיעים לא הגיבו לנתוני המאקרו השליליים.

השבוע הקרוב הנתון החשוב ביותר יפורסם ביום שישי: נתוני אבטלה לחודש ינואר, צפי לעליה בשיעור האבטלה ל-9.5%, אך גם לעלייה בשיעור המועסקים בכ- K140 (ללא חקלאות). הדעה הרווחת בקרב האנליסטים, הוא שיפור איטי במספר המועסקים במהלך 2011.

מילת סיכום לשבוע הקרוב: התרחיש הסביר הוא שהמשבר הפוליטי במצריים ירד מסדר היום הכלכלי העולמי לאחר שהצבא יצליח להשליט סדר ברחובות. אמנם המצב במצרים ימשיך להיות עדין אבל הסבירות להסלמה קיצונית או להשפעה על הכלכלה העולמית תפחת. עקב כך, אור הזרקורים יחזור להתמקד ברווחיות החברות ובעונת הדוחות של רבעון 4 לשנת 2010. שטף הדוחות ימשיך ברובו להציג נתונים חיוביים עם תחזיות אופטימיות לשנה הקרובה, דוחות רבעוניים חשובים מתפרסמים כבר ביום שני. המאקרו ימשיך לשדר נתונים סותרים, וכל עוד לא יפתיע יתר על המידה לשלילה השפעתו על השווקים תהיה מתונה יחסית.

צפי לשבוע סוער בשווקים: בארה"ב - דוחות רבעוניים, דיור וצמיחה (GDP), בת"א - דוח ששינסקי ריבית ופקיעת מעו"ף

מדד ת"א סיים את שבוע המסחר הקודם כמעט ללא שינוי, מדד ת"א 25 עלה ב 0.1%. המדדים בארה"ב בסיכום שבועי סיימו את רצף העליות, רק מדד הדאו השלים רצף של שבוע שמיני בעליות: מדד S&Pירד בכ 0.9%, Dow עלה בכ -0.4%, וה- Nasdaq ירד בכ- 2.4%.

אחוז המשקיעים אשר חוזים תיקון של בין 5% ל 10% עלה בשבוע האחרון, ותרמו לכך יומיים של ירידות במדדים המרכזיים בארה"ב. אמנם רצף העליות שנמשך כמעט חודשיים (7 שבועות) נקטע, אבל השוק עדיין לא משדר צורך בהקטנת הסיכון או עליה בחששות המשקיעים. לראיה, מחיר הזהב ממשיך להיחלש, האירו ממשיך להתחזק כנגד הדולר האמריקאי, ומחירי אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב ממשיכים במגמת היחלשות. בתקופות בהם עולה רמת הסיכון המשקיעים נוטים להעביר את כספם לנכסים המוגדרים כ"חוף מבטחים" כגון הדולר האמריקאי, אגרות חוב או, בשנים האחרונות הזהב.

השבוע הקרוב יביא לנו מספר רב של דוחות לרבעון הרביעי, כרבע מחברות ה S&P מדווחות השבוע וכ – 12 חברות ממדד הדאו. מבין המדווחות העיקריות: אמריקן אקספרס, מקדונלד, ג'ונסון & ג'ונסון, בואינג, קטרפילר, מוטורולה, ווריזון וקואליקום. למרות האכזבה מחברות פיננסיות בשבוע האחרון (סיטי, ג'י פי מורגן ובנק אוף אמריקה), אי.בי.אם, ואפל פרסמו דוחות חיוביים, גם חברת ג'נרל אלקטריק הפתיעה את השוק והמניה הגיבה בעליה של כ- 7% במסחר בשישי. המשקיעים ימשיכו להאזין לתגובות מנכלי"ם של חברות גדולות שיפורסמו אחרי הדוחות ויכללו הערכות צמיחה ועדכוני מכירות ל- 2011.

מאקרו השבוע: נתון המאקרו החשוב לשבוע הקרוב הינו נתון הצמיחה. ה- GDP של ארה"ב ברבעון האחרון של 2010 צפוי לעלות משמעותית ולשקף עליה בצריכה בקרב הציבור האמריקאי. נתון GDP החזוי לשנת 2010 הוא 3.5%, הנתון יפורסם ביום שישי. נתוני מאקרו נוספים: ביום שלישי נלמד על אמון הצרכנים, ביום רביעי נתוני מכירות בתים וביום חמישי שינוי במכירות מוצרים ברי קיימא. נאום תקופתי של אובמה וישיבה בת יומיים של מועצת הפד צפויים להשפיע פחות על השווקים השבוע בגלל שלא צפויות הודעות יוצאות דופן בהשוואה לנאומים קודמים מהתקופה האחרונה.

מילת סיכום לשבוע הקרוב: המשקיעים יוצפו במידע מאקרו ומיקרו כל זאת כאשר ברקע עדיין חששות ממימוש. לא בטוח אם השוק ימצא כיוון ברור השבוע ודשדוש עד סוף החודש הוא סביר אם נקבל נתונים סותרים על הכלכלה. בהינתן דוחות חזקים וגם שיפור בצמיחה בארה"ב על פי הצפי סביר שנחזור למתווה של עליות. מנגד, עלית סיכון באירופה (פורטוגל) או צעדים נוספים בסין לריסון הצמיחה ישפיעו לרעה על רצון המשקיעים להגדיל סיכון.

פינה חמה: חברת קמהדע – מגזר ה- ביוטכנולוגיה) שחזור מעודכן מהפינה חמה של טופ - אלפא מתאריך – 22.11.10)


קמהדע, נתונים פיננסים בעת כתיבת המאמר המקורי (22.11.10) – מחיר שוק 24 ₪, מחיר יעד 32 ₪, שווי שוק 650 מיליון ₪.

קמהדע, נתונים פיננסים מעודכנים לסוף יום מסחר 23.01.11 – מחיר שוק 30.35 ₪, שווי שוק נוכחי 833 מיליון ₪. המלצה: קניה, בסיכון גבוה.

חברת ביופרמצבטיקה מובילה המפתחת והמייצרת תרופות ייחודיות להצלת חיים. המוצר הראשון פרי פיתוח עצמי שעבר FDA הוא ה- GLASSIA לטיפול במחלת ריאה תורשתית. המוצר ניתן בעירוי ומכירתו בארה"ב החלה בסוף שנת 2010. מדובר על הסכם הפצה ושיתוף פעולה עם חברת Baxter שיגיע למאות מ' $ כולל תמלוגים (Baxter היא חברה מתחרה, ועל כן ההסכם הוא הודאה שלקמהדע מוצר טוב יותר). תחילת אספקה מסוף 2010 למעלה מ-10 מ' $.

לחברה צנרת מוצרים בשלבים מתקדמים של ניסויים קליניים כולל מוצר הדור הבא הניתן באינהלציה, במידת הצלחת המוצר בניסוי קליני החברה תציף ערך רב למשקיעים, להערכתנו סיכוי טוב ש - Baxter תרחיב את שיתוף הפעולה לכלול גם את המוצר של האינהלציה. התקדמות התוצאות הקליניות של המוצר באינהלציה תשפיע על הערכת השווי של קמהדע. שווי החברה צפוי לנתר במקרה של הצלחת הניסוי או להיחתך במקרה בו תכשל.

בנוסף על האמור לעיל, החברה הודיעה על מו"מ עם חברה בינ"ל להשלמת הפיתוח של תרופה לטיפול בכלבת בארה"ב – התרופה מתחילה שלב 3 בניסוי. במידה ויאושר תהיה זו התרופה המאושרת השנייה של החברה כבר במהלך 2011.

העליות בארה"ב קיבלו תמיכה מעונת הדוחות, מדד ה- S&P סוגר שבוע שביעי רצוף של עליות

מדד ת"א סיים את שבוע המסחר הקודם ללא שינוי. מדד ת"א 25 פתח בירידות בימים ראשון ושני, ותיקן חזרה ביתרת ימי השבוע. בסיכום שבועי המדדים בארה"ב מסכמים שבוע שביעי רצוף של עליות: מדד S&Pעלה בכ 1.7%, Dow עלה בכ -1%, וה- Nasdaq עלה בכ- 1.9%.

המדדים בעולם פתחו את שבוע המסחר הקודם בחששות מפני חוסנה הפיננסי של פורטוגל. החששות התבדו כאשר פורטוגל הצליחה לגייס חוב בתשואה נמוכה יותר מהגיוס הקודם, ונרשמו ביקושי יתר. למחרת, הנפיקה ספרד אגרות חוב וגם אצלה נרשמו ביקושי יתר. משבר החובות של אירופה הוריד הילוך והאירו הגיב בעליה חדה של כ- 3.5% כנגד הדולר בשבוע האחרון עדות לעליה בביטחון המשקיעים. גם העובדה שחלק מהביקושים לאגרות החוב הגיעו מהבנק האירופי לא הטרידה את המשקיעים והתוצאה הסופית היא כאמור הצלחת הגיוס. מלבד הבנק האירופי גם סין ויפן הביעו את תמיכתם באירופה ובייצוב המטבע האירופי לשמירה על יציבות הכלכלה הגלובלית.

עונת הדוחות נפתחה במגמה חיובית עם אלקואה - יצרנית האלומיניום הגדולה, אינטל- שבבים ואלקטרוניקה, וג'י פי מורגן - בנק ההשקעות. הדוחות לרבעון הרביעי מרמזים על תוצאות מעולות עד כה והמשך מגמת הצמיחה. בשבוע הקרוב יגבר קצב הדוחות והבולטות ביניהן: בשלישי לפני הפתיחה סיטי בנק, שלישי בסגירה אפל (המוחזקת ע"י טופ אלפא בקרן חו"ל), ו- אי בי אם, רביעי בפתיחה גולדמן סאקס, וולס פארגו, חמישי – מורגן סטנלי ושישי ג'נרל אלקטריק. השבוע הקרוב ייתן לנו תמונה של מגזר הפיננסים והטכנולוגיה. לקראת סוף ינואר יפרסמו כבר 50% מהחברות ונוכל להעריך האם לראלי שהחל בסוף 2010 יש בסיס בשורת הרווח.

מאקרו השבוע: אין נתוני מאקרו משמעותיים בשבוע הקרוב, ולא צפויה השפעה שלילית מכיוון המאקרו על המסחר. ההשפעות על המסחר יגיעו בעיקר מכיוון החברות והתוצאות של הרבעון הרביעי. בשני אין מסחר בארה"ב בגלל יום מרטין לותר קינג, בשלישי מדד ייצור אמפייר, ברביעי נתוני מכירות בתים אשר אינם צפויים להפתיע לטובה, ובחמישי אבטלה שבועי לאחר שאכזב בשבוע שעבר.

השבוע הראשון לשנת 2011 הסתיים בעליות אבל אפקט ינואר מגלה סימני חולשה

מדד ת"א סיים את השבוע הראשון לשנת 2011 בעליות מתונות. בסיכום שבועי המדדים בארה"ב מסכמים שבוע שישי של עליות: מדד S&Pעלה בכ 1.1%, Dow עלה בכ -0.8%, וה- Nasdaq עלה ב- 1.9%. מדד ה S&P, עלה ממרץ 2009 בשיעור של כ - 86%, זהו שיעור העלייה הרצוף הגבוה ביותר מאז שנת 1955. הראלי האדיר שהושג מאז מרץ 2009 מקבל חיזוק מ - 10 רבעונים של שיפור מתמיד ברווחיות החברות. האנליסטים חלוקים בדעתם אם הראלי מגובה בנתונים כלכליים או שמא מדובר בהתייעלות פיננסית נקודתית בעקבות המשבר של 2008.

דוחות ראשונים עבור הרבעון הרביעי לשנת 2010 יפורסמו בארה"ב בשבוע הקרוב, והמשקיעים מצפים לרבעון שיא. הנתונים החסרים להשלמת התמונה של כלכלה צומחת, הם שיפור באבטלה וחשוב מכך עלייה במחירי הדיור. הדעות מנוגדות כאשר הפד פועל על פי התרחיש הגרוע של צמיחה איטית, והמשקיעים מצדדים בתרחיש האופטימי של עלייה בקצב האינפלציה. מעל הצמיחה בארה"ב ממשיך לרחף ענן משבר החובות האירופאי. החשש בא לידי ביטוי בעלייה בתשואות של מדינות ה- PIGS, וירידה בשערו של האירו אל מול הדולר האמריקאי. פורטוגל היא כנראה הבאה בתור אחרי אירלנד לקבל סיוע מהאיחוד.

מאקרו בעולם: נתוני האבטלה בארה"ב היו במרכז בשבוע שעבר. ביום רביעי פורסם סקר ADP אשר הראה שיפור בגיוס בסקטור הפרטי ותרם לעליות, אבל ביום שישי פורסמו נתונים חודשיים נמוכים מהצפי והמדדים הגיבו בירידות שהתמתנו רק בסיום המסחר. סיכום תוצאות נתוני אבטלה: הסקטור הציבורי מקצץ במשרות והסקטור הפרטי מגייס אך עדיין בקצב מתון, נוסף על כך יש עלייה במספרם של הלא מועסקים שנמצאים זמן ממושך במאגר המובטלים. תגובת הפד: המשך יישום תוכנית רכישת אגרות החוב. מאקרו השבוע: נתוני מכירות קמעוניות לדצמבר בשישי.

מילת סיכום לשבוע הקרוב: נתוני האבטלה היו אמורים לתמוך במגמת העליות, אבל הם אכזבו ולא עמדו בציפיות המשקיעים ולכן לחץ המוכרים עשוי לגבור בשבוע הקרוב. עליית מדרגה בהידרדרות האחרונה באירו כנגד הדולר האמריקאי וחשש ממדינות ה- PIGS (התשואות ממשיכות לעלות) יחזקו מהלך כזה. מנגד, דוחות על רבעון רביעי השבוע מאלקואה ו- ג'י פי מורגן מלווה בתחזית אופטימית ל-2011 יחזקו את הקונים. תרחיש של מימוש לא יפתיע.

השבוע הראשון לשנת 2011, אפקט ינואר, השווקים לאן?

מדד ת"א סיים את שנת 2010 בעליות נאות של כ- 14.75%, בשבוע האחרון הוא אף קיבל חיזוק ממגזר הגז-נפט לאחר פרסום תוצאות הסקר במאגר ליוויתן. המדדים בארה"ב גם הם מסכמים את 2010 בעליות וזוהי שנה חיובית שנייה למרות דשדוש המדדים בשבועיים האחרונים וירידה דרסטית במחזורים בשל חופשת החגים. מדד ה- S&Pעלה בשנת 2010 בכ 12.9%, ה- Dow עלה בכ %11, וה- Nasdaq עלה בכ- 17%. השבוע הקרוב יחזיר את המשקיעים לשגרה עם מבול של נתוני מאקרו בארה"ב, ובסה"כ אם נתעלם מכך שזוהי שנה חדשה הרי שמגמת השיפור בכלכלת ארה"ב צפויה להימשך אל תוך ינואר 2011. יחד עם זאת, על מנת שימשיך הראלי של סוף שנת 2010 נדרוש מנתוני המאקרו להציג תמונה כלכלית הרבה יותר מחיובית.

מאקרו בעולם: הנתונים משבוע שעבר היו לרב חיוביים שהבולט מכולם נתוני האבטלה השבועיים בארה"ב שהצביעו על ירידה חזקה יחסית במספר המפוטרים כהמשך המגמה של החודשיים האחרונים. ולכן עיני המשקיעים לקראת יום שישי, עם נתון האבטלה החודשי לדצמבר והצפי הוא לירידה באבטלה. הערכות מדברות על מגמת שיפור בגיוסי עובדים בסקטור הפרטי לעומת פיטורים בסקטור הציבורי. ביום שני מתפרסם מדד מנהלי הרכש בארה"ב, בחמישי נלמד על הוצאות הצרכנים לאורך חודש דצמבר שהוא למעשה החודש המשמעותי ביותר לרשתות הקמעונאיות.

מנגד, מדד מנהלי הרכש האחרון בסין אשר פורסם בשבת, הצביע על ירידה מפתיעה בפעילות העסקית בסין. מכיוון שמשקיעים רבים רואים בסין גורם משמעותי התומך בכלכלה הגלובלית, החולשה עלולה להעיב על השווקים בעולם, גם מחירי הסחורות ובעיקר המתכות תלויות בצמיחה בסין. ייתכן שהעלאות הריבית האחרונות בסין החלו להשפיע על המגזר היצרני. הממשל הסיני מנסה להילחם באינפלציה (נתון נובמבר האחרון הצביע על עלייה של 5.1%) ובבועת הנדל"ן כל זאת מבלי לפגוע פגיעה משמעותית בצמיחה. הצמיחה לשנת 2010 בסין צפויה לעמוד על מעל 10%, ולרדת ל- 9% ב- 2011, עדיין פי 3 מקצב הצמיחה החזוי בארה"ב (3%) ופי 6 מקצב הצמיחה החזוי מהגוש האירופי המשותף.

נתון משמעותי נוסף פורסם בסוף השבוע על ידי מכון מחקר באנגליה אשר העניק לאירו סיכוי של 20% בלבד לשרוד את 2011. באביב 2011 איטליה וספרד צפויות להיתקל בקשיים במיחזור החובות. ההנחה היא שהורדות דירוג נוספות עבור מדינות ה- PIGS ילוו אותנו כבר בינואר, מרווחי ה- CDS שוהים ברמות גבוהות המעידות על סיכון ואילו המדדים באירופה נחלשו בשבוע האחרון.

מילת סיכום לשבוע הקרוב: אמנם השוקים ביצעו מהלך עליות מרשים בחודשים האחרונים מאז הצהרת ברננקי על 2QE ויש שמחכים למימוש. אבל במצב הנתון המשך מגמת חיזוקים מצד המאקרו יעזרו לתמוך בשוק ולפחות בשבוע הקרוב השוק צפוי להמתין לנתוני האבטלה בטרם יקבע כיוון חדש. יש לציין שבחודשים האחרונים ראינו עדות לצמיחה בארה"ב אך לא גבוהה דייה על מנת להביא לשיפור משמעותי בגיוסי עובדים. השווקים לעומת זאת החלו לשקף אופטימיות זהירה עד לכדי עלייה בציפייה לאינפלציה. במידה והנתונים לא יצביעו על שיפור משמעותי בצמיחה הסיכוי למימוש יעלה. אפקט ינואר יפתח את שנת 2011 והעיניים נשואות למדדים המרכזיים בארה"ב.